В апреле «ВБД» обнародовал сильные финансовые результаты за 2005г, одним из наиболее позитивных моментов в которых является повышение уровня рентабельности благодаря оптимизации издержек и повышению контроля над операционными затратами.
Наилучшую динамику в 2005 году продемонстрировал сегмент «Детского питания», но в этом же сегменте наблюдался и самый высокий темп роста стоимости реализованной продукции, рентабельность нового направления увеличилась незначительно. Наибольших результатов в плане снижения себестоимости «ВБД» добился в сегменте «Напитки», валовая рентабельность поднялась до 36%, отметим, аналогичный коэффициент у «Лебедянского» превышает 40%.
С началом нового квартала, произошли перестановки и в менеджменте компании. Назначение гендиректором «ВБД» Тони Майера, с репутацией опытного управленца и опытом работы в одной из крупнейших мировых компаний, дает основание ожидать улучшения позиций «ВБД» в соковом сегменте, оптимизации операционных издержек, что учаВ апреле «ВБД» обнародовал сильные финансовые результаты за 2005г, одним из наиболее позитивных моментов в которых является повышение уровня рентабельности благодаря оптимизации издержек и повышению контроля над операционными затратами.
Наилучшую динамику в 2005 году продемонстрировал сегмент «Детского питания», но в этом же сегменте наблюдался и самый высокий темп роста стоимости реализованной продукции, рентабельность нового направления увеличилась незначительно. Наибольших результатов в плане снижения себестоимости «ВБД» добился в сегменте «Напитки», валовая рентабельность поднялась до 36%, отметим, аналогичный коэффициент у «Лебедянского» превышает 40%.
С началом нового квартала, произошли перестановки и в менеджменте компании. Назначение гендиректором «ВБД» Тони Майера, с репутацией опытного управленца и опытом работы в одной из крупнейших мировых компаний, дает основание ожидать улучшения позиций «ВБД» в соковом сегменте, оптимизации операционных издержек, что участники рынка уже поспешили заложить в цену акций «ВБД». Главной новостью, способной существенно повлиять на дальнейшее развитие компании, стали планы по созданию владельцами «ВБД» многопрофильного холдинга, куда войдет не только «ВБД», но и агропромышленные предприятия, что, помимо синергетического эффекта, открывает перспективы для дальнейшего роста объемов производства и рентабельности компании. Помимо этого, под крыло нового холдинга будут переведены девелоперский и риэлторский бизнес основных акционеров «ВБД».
С учетом выхода финансовой отчетности «ВБД», а также ожиданий относительно улучшения показателей рентабельности за счет оптимизации издержек с назначением нового генерального директора, а также создания многопрофильного холдинга, поставки сырья с предприятий которого смогут сдерживать рост себестоимости, — мы внесли корректировку в нашу модель Чистых Денежных Потоков на Собственный Капитал (Free Cashflows to Equity Discount Model), в результате чего справедливая стоимость была повышена на 33,8%, до $30.2 с предыдущих $22.8 за акцию.
Поскольку разница между текущими ценами, и полученным нами значением справедливой стоимости составляет почти 20%, мы присваиваем акциям «ВБД» рекомендацию «ПРОДАВАТЬ».
Мы ожидаем, что доля доходов от сегмента «Детского питания» в будущем будет увеличиваться (с текущих 6.3% до 9.5% к 2011 году). В отношении прогноза динамики выручки от СБЕ «Напитки», мы ожидаем увеличения темпов роста выручки за счет наращивания мощностей и объемов продаж минеральной воды, которая с прошлого года вошла в эту СБЕ, и увеличения экспорта сокосодержаещей продукции в страны СНГ и Восточной Европы. В целом, в 2006 году мы ожидаем роста выручки до $1.617 млрд., чистой прибыли — до $57 млн., в 2007 году выручка по нашим прогнозам достигнет $1.820 млрд., чистая прибыль, соответственно, до $75.5 млн.
Бобровская Татьяна
Финансовый аналитик
ИК «Брокеркредитсервис»
(495) 787 84 21
tatyana@bcs.ru
