В прошлый понедельник российский рынок акций открылся выше уровня 1530 пунктов по индексу РТС, что, казалось, обещало продолжение подъема. Однако фундаментальные факторы взяли верх — пробой оказался ложным, что свидетельствует о слабости рынка. Далее падение возобновилось, и к концу недели рынок практически вернулся к недавним минимумам, как, в общем, и ожидалось (см. наш позапрошлый бюллетень).
Движение вверх не удалось из-за панических настроений глобальных инвесторов, подогреваемых все новыми и новыми данными о сокращении ликвидности.В прошлый понедельник российский рынок акций открылся выше уровня 1530 пунктов по индексу РТС, что, казалось, обещало продолжение подъема. Однако фундаментальные факторы взяли верх — пробой оказался ложным, что свидетельствует о слабости рынка. Далее падение возобновилось, и к концу недели рынок практически вернулся к недавним минимумам, как, в общем, и ожидалось (см. наш позапрошлый бюллетень).
Движение вверх не удалось из-за панических настроений глобальных инвесторов, подогреваемых все новыми и новыми данными о сокращении ликвидности. В начале недели Goldman Sachs опубликовал обзор, в котором отмечалось, что в первом квартале текущего года в развитых странах прирост денежной массы оказался ниже, чем прирост номинального ВВП. Это означает, что сокращение ликвидности уже происходит. Последний раз такое явление наблюдалось в начале 2000 г., в аккурат перед падением рынка акций высоких технологий (индекс Nasdaq упал в четыре раза). Масла в огонь подлил комментарий главы ФРС США Б. Бернанке, который заявил о необходимости борьбы с инфляцией (разумеется, путем дальнейшего сокращения денежной массы, для чего и проводится подъем ставок). В четверг сразу пять центробанков объявили о подъеме ставок, среди них Евробанк, комментарий главы которого тоже звучал негативно. Происходит массовый отток средств из фондов, в основном оперирующих на развивающихся рынках, и переложение этих средств в казначейские облигации США, что вызвало временное укрепление доллара.
Процесс оттока средств из фондов (как и притока) — самоподдерживающийся, и быстро остановить его могут только чрезвычайные обстоятельства, каковых не ожидается. Для российского рынка это означает, что путь вверх, пройденный с начала текущего года, скорее всего, придется пройти обратно. И точно так же, как рост рынка сам по себе привлекал все новые и новые средства, падение рынка само по себе будет приводить к их оттоку. Массовый исход инвесторов обычно приводит к сильной перепродаже.
Пока российский рынок держится сравнительно неплохо, в основном — благодаря высоким ценам на нефть. Однако общемировая тенденция продавать все, что только можно продать, может привести и к падению цен на сырьевые материалы (доля спекулянтов в общем объеме открытых фьючерсных позиций оценивается не менее чем в 30%). Если цены на нефть начнут падать, возможно очень быстрое падение и российских акций.
По данным технического анализа, российский рынок пришел к уровням, на которых можно ожидать сильную поддержку (1300 пунктов по индексу РТС). Фундаментальные же данные говорят о высокой вероятности пробоя найденной поддержки. Если это произойдет, то новая поддержка ожидается лишь около 1100 пунктов по индексу РТС (уровни окончания прошлого года). При неблагоприятных условиях возможно падение и до 900 пунктов (уровень цели по фигуре «голова-плечи»), но маловероятно, что столь глубокое падение пройдет без остановок и коррекций.
Владимир Детинич, CFA
