Вимм-Билль-Данн. Повышение рекомендации.
Вчера группа «Вимм-Билль-Данн» опубликовала свою финансовую отчетность по МСФО, данные которой превзошли наши прогнозы. Выручка ВБД выросла на 20.2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Валовая прибыль увеличилась на 34.8%, при этом валовая маржа выросла с 29.2% до 32.7%. Операционная прибыль выросла более чем в два раза.Вимм-Билль-Данн. Повышение рекомендации.
Вчера группа «Вимм-Билль-Данн» опубликовала свою финансовую отчетность по МСФО, данные которой превзошли наши прогнозы. Выручка ВБД выросла на 20.2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Валовая прибыль увеличилась на 34.8%, при этом валовая маржа выросла с 29.2% до 32.7%. Операционная прибыль выросла более чем в два раза. Чистая прибыль увеличилась более чем в пять раз, до US$29.4 млн.
В основном высокие темпы роста были обеспечены сегментами «молоко» (рост продаж во втором квартале составил 24.8% по сравнению со II кварталом в 2005
году) и «детское питание» (32% соответственно). Результаты в сегменте «напитки» по-прежнему оставляют желать лучшего. Продажи выросли всего на 4% по сравнению со вторым кварталом 2005 года, при этом доля ВБД на рынке соков за 12 месяцев снизилась на 3.4%, до 19.5% (данные агентства «Бизнес-Аналитика»).
В целом можно сказать, что приход в начале года новой команды менеджеров во главе с Тони Майером, в число основных задач которой входили оптимизация издержек компании и повышение рентабельности, довольно быстро начал приносить результаты.
Во втором квартале валовая маржа в сегменте «детское питание» выросла с 40.6% до 45.5%, валовая рентабельность в молочном сегменте выросла с 25.6% до 31.3%.
«Вимм-Билль-Данн» ожидает, что достигнутые темпы роста сохранятся и во втором полугодии 2006 года. Что касается сегмента «напитки», то ВБД рассчитывает на постепенное улучшение результатов данного направления.
Основные изменения, которые мы внесли в нашу модель оценки справедливой стоимости компании, связаны с повышением прогнозов рентабельности в сегментах «молоко» и «детское питание». При этом темпы роста выручки пока остаются в рамках наших прогнозов и не претерпели изменений. По нашим оценкам, выручка компании в 2006 году вырастет на 22.6%, до $1.715 млрд, а среднегодовой рост в 2006-2011 годах (CAGR) будет находиться на уровне 12%.
В результате корректировки прогнозов по отдельным сегментам были повышены консолидированные показатели прибыли. Прогноз операционной прибыли на 2006 год повышен на 13%, до $160 млн, оценка чистой прибыли — на 24%, до $92.4 млн.
В результате справедливая стоимость акций ВБД была повышена на 21.8% — с $37.5 до $45.7 за одну акцию. Учитывая текущий уровень цен GDR компании (RTS: Bid/Ask = $36/$39.8), потенциал роста составляет порядка 20.5%, соответственно, мы повышаем рекомендацию по акциям ВБД с «ДЕРЖАТЬ» до «ПОКУПАТЬ». Оценка компании проводилась на основе модели «чистых денежных потоков на собственный капитал» (Free Cashflows to Equity Discount Model).
Татьяна Бобровская, аналитик ИК «Брокеркредитсервис»
долговой рынок, потребительский сектор
(495) 787 84 21
tatyana@bcs.ru