Предложение «Газпромбанка» создать аналог Агентства по страхованию вкладов для сокращения рисков институционалов на IPO может повысить привлекательность фондового рынка, но это же создаст риски зарождения мошеннических схем, считают эксперты, опрошенные редакцией.
Напомним, как ранее сообщало Abn.Agency, первый вице-президент «Газпромбанка» Денис Шулаков предложил на полях ПМЮФ-2025 создать аналог АСВ для страхования рисков институциональных инвесторов, участвующих в IPO компаний. По мнению Шулакова, эта мера позволит увеличить число профессиональных организаций, вкладывающих средства в эмитентов. Оптимальный объем страхового покрытия представитель «Газпромбанка» видит в 50% от суммы инвестиций.
Инвестор, основатель социальной сети по финансам «Базар» Владислав Никонов считает, что подобная программа могла бы снизить оценку рисков, которые берут на себя институциональные инвесторы, особенно с учетом того, что оперируют они не собственными деньгами.
«Во-первых, институциональные инвесторы традиционно оценивают риски не только вероятностью прибыли, но и возможными убытками: страхование до 50% вложений в случае краха эмитента сильно снижает «цену» риска. Во-вторых, это даст дополнительный аргумент для включения российских IPO в стратегические портфели крупных фондов (пенсионных, суверенных, страховых). Они смогут более активно участвовать в размещениях, не опасаясь «высоких потерь». В результате повышение ликвидности на вторичном рынке и рост спроса на первичные выпуски создадут virtuous circle: эмитенты смогут рассчитывать на более высокую выручку в ходе IPO, а инвесторы — на стабильный выход из позиции», — указывает Никонов.
Финансовый консультант Татьяна Волкова обращает внимание, что сама природа IPO включает в себя долю риска и веры в развитие компании, хотя даже частичное страхование инвестора от ошибки может быть привлекательно.
Объем необходимого страхового фонда, который может стимулировать пенсионные фонды и управляющие компании активнее вкладываться в компании роста на этапе первичного размещения, Никонов оценивает в 200 млрд рублей. Но, как обращает внимание эксперт, как правило, дефолты и банкротства компаний, уже вышедших на биржу, кратно ниже, чем у стартапов, поэтому использовать весь объем средств, вероятнее всего, не придется.
«Реальные потери будут значительно ниже: историческая статистика «выгорания» эмитентов показывает, что число крахов редко превышает 5–7% от всех первичных размещений. Таким образом, при страховом пуле в 200 млрд рублей бюджет может понести выплаты порядка 10–14 млрд рублей, что на фоне общего федерального бюджета ( примерно 34 трлн рублей) составит менее 0,05%. При грамотном управлении фондом и диверсификации рисков эта сумма сопоставима со статьей «гарантий обязательств» и вполне укладывается в рамки разумного стимулирования финансового рынка», — рассчитывает эксперт.
Но в этом случае оптимизма Волкова не разделяет. Вопрос в том, как это будет реализовано на практике. В частности, по словам эксперта, нужно учитывать, что компании с недобросовестными намерениями могут использовать это в свою пользу — привлекать большой пул инвесторов, а потом уходить с рынка. И если институционалы будут застрахованы, то розничный инвестор, который традиционно тянется в размещения за УК, ЗПИФами и НПФ, — нет.
«На мой взгляд, это может, к сожалению, стать приманкой для мошенников, потому что под этим соусом они смогут привлечь больше инвесторов под гарантии. Все-таки 50% — достаточно большая компенсация. Посчитать, какой ущерб бюджету может быть нанесен, достаточно сложно. Нужно понимать объем IPO, потому что в разные годы объемы IPO разные, и более того, понимать, какая сумма компенсации в целом может быть. Например, по вкладам сейчас максимальная застрахованная сумма — 1,4 млн рублей», — отмечает Волкова.
Отметим, что аналитика Центрального банка в отношении участия институциональных инвесторов в IPO за 2024 год показывает несколько разнонаправленных трендов. В частности, регулятор фиксировал снижение финансовых вложений институционалов в эмитентов: 48,8 млрд рублей против 97 млрд в 2023 году.
По словам Владислава Никонова, смещение фокуса поддержки с самих эмитентов на институциональных инвесторов по итогу может дать мультипликативный эффект.
«Институционалы выступают «маршрутизаторами» капитала: они не только вкладывают собственные средства, но и привлекают пассивных инвесторов через фонды и продукты. Поддержка их рисковой составляющей в IPO создает мультипликативный эффект: государственные субсидии опосредованно стимулируют всю экосистему — кредитование, M&A-активность, выпуск долговых инструментов. Такой сдвиг фокуса с эмитента на инвестора делает поддержку более адресной и масштабируемой, а значит — оправданной в контексте стратегической задачи по развитию фондового рынка и повышению финансовой грамотности населения», — резюмировал инвестор.
