Начало 2025 года отметилось значительным замедлением рынка первичных размещений российских компаний. За шесть месяцев IPO провела только одна компания, для сравнения в 2024 к июню на биржу вышли восемь эмитентов. Аналитики прогнозируют, что в этом году при благоприятных условиях мы увидим порядка 10 сделок, а бум IPO начнется при падении «ключа» до 7–15%.
Главный аналитик инвестиционно-банковского департамента ИФК «Солид» («Солид Брокер») Владислав Махортов прогнозирует, что существенного изменения партнера эмитента в ближайшем будущем ждать не стоит. На биржу по-прежнему будут смотреть компании малой и средней капитализации.
«Эмитенты в рамках текущего трека сталкиваются с глубоко двузначной стоимостью долгового финансирования, замедлением экономики и ростом разрыва в оценках между эмитентом и рынком на фоне роста привлекательности долговых инструментов, в связи с чем мы ожидаем роста доли cash-in сделок, направленных как на финансирование дальнейшего масштабирования бизнеса эмитента, так и оптимизацию структуры фондирования бизнеса, и снижения числа сделок, в которых эмитенты будут стремиться монетизировать достижения через cash-out сделки», — указывает Махортов.
Точкой принятия решений, по словам эксперта, будет осеннее окно. Но в этом случае инвесторы будут фокусироваться на результатах дебютантов за I квартал текущего года. Не у всех этот период отметился ростом, кроме того, у IT-сектора сильное влияние оказывает сезонный фактор — объем отгрузок и выручка таких компаний в первом полугодии, как правило, ниже, чем во втором. Поэтому выбор будет стоять между тем, идти на биржу осенью или ждать весны 2026.
«С учетом того, что традиционно в рамках осеннего окна инвесторы фокусируются на результатах эмитента за I полугодие, на фоне слабых отчетностей компаний за I квартал мы видим риски реализации стратегии переноса командами организаторов ряда размещений на весеннее окно 2026 года в ожидании улучшения макроэкономической и рыночной конъюнктуры», — считает Владислав Махортов.
Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов и вовсе предрекает, что эмитенты будут скорее склоняться к 2026 году. Даже если ключевая ставка упадет значительно ниже прогнозов, на рынке будет сохраняться инерция, считает эксперт.
«С учетом текущей монетарной политики и сдержанной динамики спроса на новые публичные размещения, ожидать всплеска IPO во второй половине года не приходится. Даже при продолжении цикла снижения ставки ЦБ рыночная инерция и осторожность эмитентов сохранятся. По моим прогнозам, наиболее реалистичный сценарий для 2025 года — это 3–4 новых IPO до его конца, что почти вдвое ниже прогнозов Минфина и ВТБ, но совпадает с прогнозами Газпромбанка. Существенное оживление возможно не ранее 2026 года, и только при условии устойчивого тренда на смягчение денежно-кредитной политики и восстановления интереса инвесторов к российским акциям», — выражает мнение эксперт.
С Черновым согласен основатель социальной сети про финансы «БАЗАР» Владислав Никонов: он прогнозирует 3–4 первичных размещения акций эмитентов на бирже до конца 2025 года. При этом одно из них, судя по всему, проведет государственная корпорация «Дом.РФ».
Говоря о желаемой для эмитентов ставке Центрального банка, которая сняла бы сомнения по пути на биржу, все опрошенные участники рынка называли диапазон от 7 до 15% в зависимости от объема долговой нагрузки компании и ее капитализации. Впрочем, некоторые дебютанты могут рассматривать сделки и при «ключе» в 19%.
«Различные бизнесы характеризуются различным уровнем чувствительности к стоимости фондирования — IT-компании, на примере Группы Аренадата, в силу низкой доли заимствований в структуре капитала могут рассматривать вариант проведения сделки уже при ставке в 19%, для более традиционных и закредитованных отраслей экономики оптимальный уровень находится в диапазоне от 7–10% до 10–15%», — говорит главный аналитик инвестиционно-банковского департамента ИФК «Солид» («Солид Брокер») Владислав Махортов.
Владимир Чернов считает, что оптимальный уровень ставки для комфортного выхода на IPO лежит в диапазоне 14–15%, Владислав Никонов говорит о 13–15%.
Отметим, что в среднесрочном прогнозе Центрального банка уровень ключевой ставки в 13–14% прогнозируется в 2026 году. До конца 2025 года регулятор видит диапазон «ключа» в 18,8–21,8%.
