В преддверии ключевого заседания Банка России 24 октября, где регулятор примет решение по ключевой ставке, консенсус-прогноз большинства аналитиков склоняется к ее сохранению на уровне 17%. Однако основатель инвестиционной платформы Lendet Invest Дмитрий Исаков указывает: ЦБ может снизить ставку на 100 базисных пунктов до 16%. Такой шаг, по его мнению, позволит избежать роста дефолтов в несырьевых секторах и стимулировать инвестиции, которые уже сокращаются рекордными темпами.
В несырьевом секторе корпоративные долги растут быстрее, чем в ОПК, где финансирование остается на высоком уровне, указывает Исаков. Общий долг организаций и домашних хозяйств на 1 апреля 2025 года достиг 161,7 трлн рублей, с приростом в I квартале, превышающим ожидания. Более того, в 2025–2026 годах истекает срок погашения оферт по облигациям в АПК, ритейле и легкой промышленности. Компании вынуждены будут привлекать капитал под 18,71% для крупных нефинансовых организаций и 21,3% для малого и среднего бизнеса, согласно отчету ЦБ за октябрь.
«При этом нельзя забывать, что рассматриваемые отрасли и так испытывают падение рентабельности (в силу как санкционного давления, роста затрат на производство, дефицита кадров, снижения спроса и других причин). Так за период с 2021 по 2024 года в сфере АПК средняя рентабельность упала с 25,6% до 18%. В таких условиях вероятность роста числа дефолтов становится реальной перспективой в текущем и следующем году», — считает Исаков.
Компании реагируют на высокий ключ сокращением инвестиций: по данным Института экономики роста им. Столыпина, средний темп капиталовложений упал с 14,5% до 4,9% в 2024 году, а в АПК за первое полугодие 2025-го частные вложения сократились на 32,8%. Гиганты не отстают: РЖД урезали программы на 1,3 трлн рублей в 2024-м и 891 млрд в 2025-м, «Норильский никель» — на 283 млрд в прошлом году, а на 2025-й запланировал всего 215 млрд — на треть меньше, чем годом ранее.
«В результате высокая ключевая ставка уже оказывает не просто “охлаждающее” влияние на экономику, что прямо подтверждается значения индекса PMI начиная с июня текущего года, а скорее может привести к прямому технологическому отставанию и потере конкурентоспособности», — обращает внимание эксперт.
По словам Исакова, у Центрального банка остается не так много времени для смягчения денежно-кредитной политики. Он прогнозирует, что в первом квартале 2026 года ЦБ может быть вынужден паузу из-за налоговых реформ по НДС.
