На прошлом заседании Центрального банка в феврале 2026 года регулятор вопреки ожиданиям участников рынка снизил ключевую ставку на 0,5 п.п. до текущего уровня в 15,5%. Это снижение во многом было знаковым и показало смещение акцентов в политике ЦБ в пользу поддержки экономического роста, даже в условиях высоких инфляционных ожиданий и явных проинфляционных рисков, считает основатель краудлендинговой платформы Lender Invest Дмитрий Исаков. Поэтому на предстоящем заседании, да и на всех последующих он ожидает дальнейшего снижения ключевой ставки. Эксперт рассказал о причинах оптимизма.
Композитный индекс PMI растет уже пять месяцев. Но индекс PMI для промышленности девять месяцев держится ниже уровня 50. Это говорит о явном спаде в промышленности. Для поддержки реального сектора экономики регулятор продолжит цикл снижения ключевой ставки. Последний способен остановить охлаждение экономики и не допустить скатывания в полномасштабную рецессию.
Учитывая, что годовая инфляция продолжает плавно замедляться (текущий уровень 5,84% против 6,3% в прогнозе ЦБ на конец марта), да и фактические ее показания уже 4 квартала находятся ниже ожиданий регулятора, стоит ожидать, что Банк России также будет использовать этот аргумент для обоснования позиции по снижению ставки.
Инфляционные ожидания населения по итогам февраля несколько снизились с 13,7% до 13,1%, но по-прежнему остаются высокими. Тем не менее считаем, что регулятор хотя и примет во внимание данный фактор, но исключительно в рамках трансляции риторики о необходимости поддержания жестких денежно-кредитных условий.
Перенос индексации тарифов ЖКХ с 1 июля на 1 октября естественным образом открывает для ЦБ окно возможностей более активного снижения ставки во 2 квартале. Так как при совпадении значимого снижения ключевой ставки и роста тарифов ЖКХ проинфляционная динамика высоковероятно разгонит цены, что в свою очередь сузит возможности регулятора для смягчения монетарной политики.
Единственным значимым фактором, который мог бы привести к паузе в цикле снижения ключевой ставки, могло быть новое бюджетное правило со снижением цены отсечения цены на нефть с 59 до 50 или 45 долларов за баррель. В рамках которого Минфин отказался от масштабных операций с валютой и золотом. ЦБ прямо предупредил, что рост заимствований будет триггером к поддержанию более жесткой монетарной политики. Однако Минфин почти сразу уточнил, что планирует сократить расходы федерального бюджета на 10%. Под сокращения могут попасть долгосрочные национальные проекты, крупные инфраструктурные стройки, управленческие издержки. Таким образом, и здесь у регулятора нет препятствий для продолжения снижения ключевой ставки.
Анализ монетарных индикаторов также показывает высоковероятное снижение ключевой ставки. Так, индикатор RUONIA (Rouble Overnight Index Average), показывающий реальную ставку денег в банковской системе, на сегодня 14,85%, что отражает перспективу снижения ключевой ставки даже не 0,5%, а на 0,75%. Однако, учитывая, что текущие бюджетные траты находятся на высоком уровне, что создает некоторый профицит денег в системе, объективно RUONIA скорее сигналит о снижении на 0,5% на ближайшем заседании.
Показатель ROISfix (RUONIA Overnight Interest Rate Swap) на 1 месяц сегодня составляет 15,08%, что за вычетом компаудинга также является сигналом о перспективах решения ЦБ к 15%.
Наконец, IRS KEYRATE 3M (процентный своп на ключевую ставку с горизонтом 3 месяца) сегодня показывает 14,6%, это можно трактовать так, что в ближайшие 3 месяца мы можем увидеть как 2 снижения по 0,5% и одну паузу, так и одно снижение на 0,5% и два по 0,25%. Таким образом, комплексная оценка индикаторов позволяет сделать вывод о почти безальтернативном снижении ключевой ставки на ближайшем заседании на 50 базисных пунктов.
В целом снижение ставки на 0,5% все равно сохранит реальную реальную ставку на уровне около 9% (при инфляции в 6%). Это по-прежнему является одним из самых высоких показателей в мире. Но в текущих условиях важны не абсолютные цифры, а направление и динамика.
