На российском долговом рынке нарастает тревожный сигнал: дисциплина обслуживания обязательств заметно ухудшилась. По итогам 2025 года число технических дефолтов и полноценных дефолтов резко выросло, следует из обзора «Эксперт РА». С учетом цифровых финансовых активов первичные технические дефолты были зафиксированы у 35 компаний против 11 годом ранее, а в полноценные дефолты после истечения льготного периода перешли 14 эмитентов — более чем втрое больше, чем в 2024-м.
Все эмитенты, допустившие окончательный дефолт, находились в рейтинговых категориях «BBB» и ниже либо вовсе не имели рейтинга. Для таких заемщиков подобные события в целом ожидаемы: их финансовая устойчивость сильнее реагирует на ухудшение макроэкономической конъюнктуры и рост стоимости заимствований.
Основной причиной сбоев стали разрывы в расчетах с контрагентами. Компании все чаще сталкиваются с задержками платежей со стороны партнеров, что связано с дефицитом оборотного капитала на фоне высоких процентных ставок. Бизнес старается растягивать собственные платежи, чтобы не привлекать дорогие кредиты, но это запускает цепную реакцию неплатежей, которая в итоге доходит до обслуживания долговых обязательств. В таких условиях рефинансирование становится особенно сложным для наиболее слабых заемщиков.
Ситуацию усугубляет макроэкономический фон. В 2025 году замедление экономики сопровождалось ростом дисбаланса между государственным и частным секторами: отрасли, завязанные на бюджет, показывали рост, тогда как остальные — снижение. На уровне компаний это выразилось в падении прибыли: совокупный финансовый результат бизнеса сократился на 5,5% год к году, а доля убыточных предприятий выросла до 28,8%.
При этом долговая нагрузка не становится легче. Несмотря на снижение ключевой ставки во второй половине 2025 года, доходности на вторичном рынке облигаций продолжили расти, а купонные ставки по уже размещенным бумагам практически не изменились. Это означает, что стоимость обслуживания долга для эмитентов остается высокой — фактически компании входят в 2026 год на пике затрат по своим облигационным портфелям.
В 2026 году объем погашений облигаций без учета оферт оценивается примерно в 4 трлн рублей — почти вдвое больше, чем годом ранее. Это поддержит первичный рынок, но одновременно усилит риски рефинансирования, особенно для компаний с более низкими рейтингами. Усиление регулирования банковского кредитования подталкивает корпорации активнее выходить на рынок облигаций, однако инвесторы становятся более избирательными.
