Перспективы развития долгового рынка, взаимоотношения инвесторов и держателей ценных бумаг, проблема доверия к инвестициям в сравнении с банковскими продуктами и слухи о возможной волне дефолтов стали темами обсуждения на втором форуме II «Рынок ценных бумаг», организованном Аналитическим кредитным рейтинговым агентством (АКРА).
Налогообложение инвесторов в ЦФА планируют уравнять с налогообложением других бондхолдеров
Налоговые льготы для держателей ценных бумаг станут более понятными. Об этом на форуме заявил председатель Совета Ассоциации банков России, председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков.
«Уже в этом году начало действовать законодательство, что акции, приобретаемые на 5 и более лет, освобождаются от подоходного налога. При этом, если вы активно используете акции для операций РЕПО, либо для кредитования, льгота не действует. В будущем году мы хотим это поменять», — отметил спикер.
По словам Анатолия Аксакова, сейчас есть сложности в налогообложении акций высокотехнологичных компаний. Налоговая льгота есть, но нужно четко прописать, с какого момента она начнет действовать.
«Рассчитываем, что инвесторы начнут такие акции активно приобретать», — подчеркнул Аксаков. Он также добавил, что в ближайшее время планируется уравнять налогообложение инвесторов в цифровые финансовые активы (ЦФА), чтобы ЦФА облагались налогом по аналогии с облигациями.
Объем средств на российском фондовом рынке превысил 25 трлн рублей
Об этом в ходе своего выступления на форуме сообщил заместитель министра финансов России Иван Чебесков. 11,8 трлн рублей из этой суммы, по его информации, находятся на брокерских счетах. Сейчас более 35 млн человек в России являются инвесторами, но «останавливаться не надо, нужно двигаться дальше». По словам представителя министерства, ключевыми средствами привлечения инвесторов остаются индивидуальные инвестиционные счета (более 300 млрд рублей инвестировано), программы долгосрочных сбережений (более 550 млрд рублей инвестировано), долевое страхование жизни (ДСЖ) – комбинация инвестиций и страхования.
«Продукт начал работать с января этого года, рассчитываем на его популярность, когда в полной мере начнут работать налоговые льготы для этого продукта», — добавил Иван Чебесков. Что касается инструментов долгосрочных инвестиций, было принято решение, что по всем ним будут работать единые налоговые льготы. Также приняты поправки в Налоговый кодекс, которые призваны стимулировать работодателей участие в программе долгосрочных сбережений.
«Активно ведем переговоры с нашими зарубежными партнерами об интеграции капитала. Есть и у иностранных инвесторов интерес на наши рынки заходить, есть и у российских инвесторов интерес вкладываться в иностранные активы», — рассказал замминистра финансов.
Преференции по кредитам мешают бизнесу переключиться на рынок капитала
По информации директор департамента стратегического развития финансового рынка Банка России Екатерины Лозгачевой, темпы роста рынка облигаций превысили темпы роста рынка кредитования. С 2022 года рынок облигаций вырос в два раза, до 33 трлн рублей. Кроме того, он позволил заместить внешние заимствования внутренними. С 2022 года на рынок вышли порядка 150 новых эмитентов, в основном это крупные компании.
«Многие рассматривают рынок облигаций, как ступеньку к рынку акций. При этом рынок акций, на наш взгляд, потенциал, еще не реализованный бизнесом. Не такой большой объем акций в свободном обращении», — пояснила представитель регулятора.
По мнению Екатерины Лозгачевой, рынок акций относительно узок с точки зрения разнообразия эмитентов, 80% капитализации приходится на несколько секторов – топливный, нефтегазодобывающий, финансовый. При этом в структуре ВВП эти отрасли занимают меньшую долю в сравнении с капитализацией.
«Фокус бизнеса сфокусирован, в первую очередь, на кредите. Сигналы, которые бизнес получает от государства в плане мер поддержки, тоже сфокусированы на кредите. Это может затруднять переключение бизнеса на рынок капитала», — рассказала Екатерина Лозгачева.
По ее информации, сейчас прорабатывается возможность переориентации части преференций по кредитам в поддержку выходящим на рынок капитала эмитентам.
«Рассчитываем, что меры поддержки начнут действовать уже с 2026 года», — добавила спикер.
Рынок ценных бумаг «нужно расторговывать»
«Осведомленность, знание и понимание продукта, затем принятие решение и сделка. Это воронка, которую никто не отменял», — сообщил участникам форума председатель правления Московской биржи Виктор Жидков.
Бенефитов у вышедшей на IPO компании, по его словам, много, но надо их упаковать и предлагать будущим эмитентам: «нужно повышать осведомленность компаний». Сейчас основными игроками на рынке, у которых есть деньги, являются банки, которые «очевидно топят за кредитование». Что касается инвесторов, по информации Виктора Жидкова, сейчас сформировалась «когорта консервативных инвесторов», у которых 70 % в облигациях, 30% в акциях, «и они богатеют на рынке давно». А есть инвесторы с проблемой заработать денег, которые заключают две сделки и исчезают с рынка, поскольку не получили ожидаемого.
«Неважно, в какой момент вы входите в рынок, главное, что вы это делаете регулярно», — подчеркнул глава Московской биржи. «Верный путь», по мнению Виктора Жидкова, это коллективные инвестиции, хотя и у них есть свои изъяны.
Московская биржа: до конца года могут выйти на IPO «еще одна-две компании»
Московская биржа сейчас находится в диалоге с несколькими компаниями по выходу на IPO.
«Не исключаю, что до конца года, помимо Дом.рф, мы еще сможем одну-две сделки увидеть», — рассказала на форуме старший управляющий директор по взаимодействию с эмитентами и органами власти Московской биржи Елена Курицына.
По ее словам, «плотная работа» по выходу на публичное размещение сейчас ведется с 15-20 компаниями.
«Кто-то уже готов к IPO и ждет каких-то условий, флагманских сделок, показывающих, что путь открыт. Кто-то заморозил подготовку на ранней стадии, решив отложить даже не саму сделку, а подготовку к ней. Но те, кто принял такое решение, все равно начинают проявлять интерес к долевому финансированию», — пояснила Елена Курицына.
По ее информации, биржа провела анализ «вселенной потенциальных эмитентов», бизнеса с доходом и ростом финансовых показателей. Порядка 450 – 500 бизнесов могут быть интересны с точки зрения публичного размещения, «другой вопрос, интересно ли это самим компаниям». «Ожидаем, что «вселенная» начнет двигаться в нашу сторону», — добавила представитель Московской биржи.
Стоит ли ждать волны дефолтов эмитентов?
По оценке старшего директора руководителя направления среднего бизнеса АКРА Александра Гущина, положение эмитентов в течение 2025 года характеризовалось «спокойной тенденцией», к концу года «ситуация стала не негативной», но некоторые основания для беспокойства есть. Потенциальная угроза массового неисполнения эмитентами обязательств, по его информации, характеризуется тремя факторами.
«Первый – высокие ставки. Они были в этом году, но есть тенденция к снижению. Второй фактор – ликвидность на финансовом рынке. На наш взгляд, в 2025 году ситуация выправилась, до конца лета, но затем стала ухудшаться. Третий – динамика ВВП. Не секрет, что темпы роста замедлились», — рассказал Александр Гущин.
По данным АКРА, 2,9 % эмитентов не исполняют обязательства, но о волне дефолтов можно говорить, когда значение составит 5%. Еще могут быть до конца года дефолты, но говорить о том, что порог преодолен, все же не стоит, считает Александр Гущин. Он добавил, что в этом году произошло большое количество дефолтов эмитентов, имеющих кредитный рейтинг. Раньше было два – три, в этом году – 10. При этом само количество понижений рейтинга растет из квартала в квартал, идет «равномерное ухудшение». «Рейтинговая индустрия в следующий год смотрит настороженно», — резюмировал Александр Гущин.
Перезапуск рынка ПВО
До конца года регулятор планирует опубликовать обновленный доклад по мерам урегулирования сектора представителей владельцев облигаций (ПВО), рассказала на форуме директор департамента корпоративных отношений Банка России Екатерина Абашеева. Само урегулирование она назвала «перезапуском рынка».
«Если рынок говорит, что ПВО надо реформировать – мы здесь можем только его поддержать», — сказала представитель регулятора.
По данным Екатерины Абашеевой, на начало года в списках Банка России была сотня компаний-ПВО, «сейчас их примерно вполовину меньше».
«Компании сами принимают решение, что не хотят находиться в списке ПВО. Как слышат, что это чуть больше, чем взять комиссию с эмитента – такой бизнес им не интересен», — пояснила Екатерина Абашеева.
Она уточнила, что регулятор планирует усилить требования к ПВО в части раскрытия информации об эмитенте, в том числе, в случаях, когда эмитент отказывается предоставлять информацию, в части защиты интересов инвесторов на додефолтной и постдефолтной стадиях. Также регулятор планирует «построить конструкцию», при которой можно стимулировать додефолтную реструктуризацию эмитента.
