В 2026 году российский рынок акций оказался заметно дешевле по сравнению с предыдущими годами. Это проявляется в снижении мультипликатора P/E, который традиционно используется для оценки стоимости компаний. По информации Mozgovik Research, основным фактором, определяющим такую динамику, стала существенная разница в стоимости длинных денег.
Эксперты отмечают, что доходность 10-летних облигаций федерального займа (ОФЗ) сейчас составляет около 15%. Это примерно на 550 базисных пунктов выше, чем средний показатель за последние два десятилетия.
Рост доходности длинных денег означает, что инвесторы требуют более высокой премии за риск, вкладываясь в акции. Это приводит к снижению текущих оценок компаний, поскольку будущие денежные потоки дисконтируются по более высокой ставке. В результате, даже при стабильных или растущих прибылях, стоимость акций остается под давлением.
По мнению аналитиков, именно стоимость длинных денег является ключевым параметром в формуле расчета будущей стоимости компаний. Когда доходность государственных облигаций растет, инвесторы становятся менее склонны переплачивать за акции, что и отражается в снижении мультипликатора P/E.
Исторически российский рынок акций уже сталкивался с периодами высокой доходности ОФЗ, однако текущий уровень существенно превышает средние значения прошлых лет. Это создает новые условия для оценки рисков и доходности, а также влияет на стратегию инвесторов, ориентированных на долгосрочные вложения.
