Аналитики МДМ-Банка Елена Морозова и Михаил Галкин
Завтра состоится размещение третьего облигационного займа группы компаний Севкабель объемом 1.5 млрд. руб. и сроком на 5 лет с полуторагодовой офертой. Эмитентом является SPV — ООО «Севкабель-Финанс». Среди поручителей — три ключевые операционные компании и холдинговая компания группы.
Группа Севкабель — третий по величине производитель кабеля в России с долей рынка около 6% — объединяет семь кабельных заводов.Аналитики МДМ-Банка Елена Морозова и Михаил Галкин
Завтра состоится размещение третьего облигационного займа группы компаний Севкабель объемом 1.5 млрд. руб. и сроком на 5 лет с полуторагодовой офертой. Эмитентом является SPV — ООО «Севкабель-Финанс». Среди поручителей — три ключевые операционные компании и холдинговая компания группы.
Группа Севкабель — третий по величине производитель кабеля в России с долей рынка около 6% — объединяет семь кабельных заводов. Самый крупный из них — ОАО «Севкабель» — генерирует более половины выручки. В группе также присутствуют компании, выполняющие транспортные и логистические функции. Севкабель контролируется семьей Председателя Совета директоров холдинговой компании Г.Макарова.
К слабым сторонам кредитного профиля Севкабеля мы относим отсутствие у группы собственных источников сырья, значительную зависимость от нескольких крупных поставщиков (напр., по алюминию) высокий уровень конкуренции, большую долговую нагрузку (Долг/EBITDA>6x, см. табл.) и сравнительно низкий уровень финансовой прозрачности (консолидированная отчетность неаудирована). Учитывая высокий уровень фрагментированности отрасли, мы предполагаем, что Севкабель постарается стать одним из центров консолидации, и поэтому будет искать возможности для поглощения конкурентов. В связи с этим, вряд ли стоит ожидать снижения уровня долговой нагрузки Севкабеля.
Ключевой сильной стороной кредитного профиля компании мы считаем динамичный рост российского рынка кабеля, что связано с активным развитием таких отраслей, как электроэнергетика (вступает в активную часть инвестиционного цикла), строительство и телекоммуникации. На наш взгляд, справедливая доходность за риск Севкабеля составляет около 12.0%. Доходность торгующихся на рынке облигаций Севкабеля 1-й и 2-й серий — примерно 11.0%.
