Кипрская проблема решена, но "осадок остался". В последнюю минуту лидерам еврозоны удалось согласовать компромиссный вариант помощи Кипру, который представляет собой некую модификацию изначального плана.
Депозиты до 100 тыс. евро (эта сумма гарантирована системой страхования вкладов) не пострадают, а списания более крупных депозитов, находящихся на счетах Bank of Cyprus (1-го по величине активов банка Кипра), составят до 40%. 2-й по размеру банк Laiki, в котором доля государства в капитале составляет 84%, будет ликвидирован, при этом "хорошие" активы перейдут на баланс Bank of Cyprus, а депозиты (>100 тыс. евро) в сумме 4,2 млрд евро, возможно, будут полностью списаны. Пострадают и остальные кредиторы. Поскольку этот план помощи реализуется через реструктуризацию 2-х крупнейших банков, а не посредством введения налога, одобрения парламента Кипра не требуется. Таким образом, в обмен на предоставление Кипру 10 млрд евро "тройка" все-таки не стала рисковать (прежде всего, банками Италии и Испании) и оставила неприкосновенными депозиты до 100 тыс. евро.
Тем не менее, неприятный осадок остался: создан прецедент реструктуризации крупнейших банков, в ходе которого пострадали вкладчик, и для покрытия банковского/государственного долга. Мы не исключаем, что вероятные новые обострения проблем еврозоны будут восприниматься инвесторами (прежде всего, вкладчиками банков из периферийных стран) более остро, соответственно, "тройке" придется действовать более решительно (или выработать, наконец, единый план спасения). Решение по Кипру было позитивно воспринято рынками: индексы акций подросли на 0,5-0,7%, доходность 10-летних UST выросла на 3,5 п.п. до YTM 1,96%. Евро укрепился до отметки 1,30 долл. Сегодня мы ожидаем умеренного позитива на рынках.
Лимиты ЦБ + налоги = ставки > 6%. На этой неделе будут проходить основные налоговые выплаты месяца — НДПИ, части экспортной пошлины (25 марта) и налога на прибыль (28 марта). В результате чистые изъятия бюджетом составят ~300 млрд руб. Большую часть необходимой ликвидности банкам придется привлечь у ЦБ, т.к. объем предложения на депозитных аукционах Казначейства лишь немного превышает размер погашений (105 млрд против 73 млрд руб.). Мы ожидаем, что ЦБ все же расширит лимит на аукционе o/n РЕПО не только в понедельник, но и во вторник (ликвидность от следующего аукциона недельного РЕПО банки получат лишь в среду). Если этого не случится, то изъятия ликвидности бюджетом приведут к всплеску ставок до 6,5% (до стоимости фиксированного РЕПО). В целом же сочетание жесткой политики ЦБ и уплаты налогов должно привести к росту однодневных ставок, скорее всего, выше 6%.
Аналитическая служба банка.