На фоне обсуждений Центральным банком мер по стимулированию рынка IPO, редакция Abn.Agency обнаружила интересную лазейку, которой уже начали пользоваться эмитенты. В случае введения поддержки рынка IPO выходящие на биржу холдинги смогут компенсировать траты и одновременно заработать миллиарды на денежно-кредитной политике ЦБ.
Идея ЦБ под руководством Эльвиры Набиуллиной заключается в компенсации затрат на IPO для высокотехнологических компаний. Более того, субсидировать предлагают не только первичное размещение, но и SPO. Инициатива должна стать альтернативой льготным кредитам.
Сейчас траты только на последнем этапе подготовки новых эмитентов значительные. К примеру, последняя вышедшая на биржу компания Arenadata закладывала на размещение максимально 346 млн рублей — половину балансовой стоимость собственных активов. По словам экспертов, как правило, траты составляют до 4% от размера размещения, но бывает, доходят и до 6-10%. То есть речь снова о сотнях млн рублей. И это без учета затрат на формирование совета директоров и его работу, реорганизацию бизнеса. Тем не менее с точки зрения бюджета выгоднее, кажется, работать с парой десятков компаний, которые идут на IPO, чем удовлетворять массовую потребность в льготном кредитовании на сопоставимые суммы.
Инвестиционные эксперты, опрошенные редакцией, отмечают — согласование мер, предложенных ЦБ по стимулированию IPO, может пройти достаточно оперативно. Ведь таргет на капитализацию фондового рынка в размере 66% от ВВП к 2030 году никто не отменял. А это предполагает не только рост акций тех, кто на бирже давно, но и максимальное количество новых игроков. По итогам 2023 года показатель, к слову, составил 33%.
«Существенную поддержку рынку IPO могут оказать определенные стимулы государства. В частности, речь идет о возможной компенсации части затрат при IPO, налоговых стимулах как для компаний, так и новых акционеров. Все это может быть принято в ближайшее время с целью выполнения стратегии по наращиванию капитализации российского фондового рынка», — рассказала Abn.Agency старший аналитик Инвестиционного Банка Синара Мария Лукина.
Еще один пример необходимости господдержки рынка IPO демонстрирует собой компания «Промомед». Производитель фармацевтических препаратов довольно уверенно шел на биржу по верхней границе диапазона. Сейчас, судя по котировкам, акции торгуются ниже цены IPO. Однако внимание к себе привлекает другое — в отчете за I полугодие 2024 «Промомед» под руководством Ильи Бардина-Денисова прямо указывает, чистая прибыль сократилась почти в 10 раз, с 465 до 5 млн рублей. Один из ключевых факторов — именно траты на IPO. Без них и создания налоговых резервов компания получила бы больше чем 600 млн прибыли.
«Снижение чистой прибыли обусловлено ростом процентных расходов, разовыми расходами, связанными с организацией IPO компании, а также созданным резервом по налогу на прибыль в отношении ранее признанных расходов. Компания отразила созданный резерв в финансовой отчетности, однако оценивает вероятность доначисления данного налога как маловероятную. Скорректированный на разовые расходы показатель чистой прибыли за отчетный период составил 690 млн руб», — указано в отчете «Промомеда».
Если идеи ЦБ о субсидировании новых эмитентов на бирже воплотятся в жизнь, компании сохранят свою налогооблагаемую базу. Кроме того практика на рынке показывает, что, используя средства от IPO, компании могут заработать еще до нескольких миллиардов рублей на внебиржевых инструментах.
В частности, IR-директор компании Henderson Константин Гедымин (IPO 2023 года с объемом размещения 3,8 млрд рублей) признался, что все средства инвесторов компания не тратила сразу, часть положила на депозиты. Таким образом, высокая ставка ЦБ работает на формирование дополнительной финансовой подушки под крупные проекты. Даже при довольно скромном размере размещения, речь может идти о сотнях миллионов рублей.
К примеру, тренды на рынке IPO показывают, что компании делятся на два типа: те, кто привлекает 3-5 млрд рублей, и те, в кого инвестируют по 10-15. Отклонения от этих значений — единичные случаи. Если часть привлеченных средств отправятся на депозиты, пока «ключ» держится в двузначных значениях, в итоге эмитенты могут получить весомый плюс к стоимости размещения.
Согласно данным банковского сектора, в настоящий момент максимальный процент дохода по депозитам составляет 23%. Соответственно, годовой депозит при размещении 2 млрд рублей после IPO принесет почти 400 млн после вычета налогов. Депозит под 20% — 347 млн рублей. Это больше, чем компания Genetico привлекла в ходе своего IPO в 2023 году.
В то же время аналитики прогнозируют, если таргет по инфляции в 2025 году будет далек от реальных значений, «ключ» могут поднять до 22-23%. Тогда доходы от вкладов вырастут еще больше — до 25-26%. Эксперты прямо указывают, что фактором снижения активности на рынке IPO снижение ключевой ставки в перспективе быть не может.
«Мы не ожидаем скорого снижения ключевой ставки ЦБ. Поэтому это не тот фактор, который может повлиять на уменьшение количества IPO», — считает Мария Лукина.
В этом случае инвестиции в IPO будут давать еще более значительный эффект. 452 млн после вычета налогов на размещение 2 млрд рублей. Если же компании удастся привлечь 15 млрд, то максимально заработать после IPO эмитент сможет 3,3 млрд рублей с учетом повышения «ключа». То есть сумму, которую растущие компании получают при самом размещении. С учетом планов ЦБ распространить субсидии и на компании, которые проводят SPO, список бенефициаров высокого «ключа» может вырасти кратно.
Кстати, интересно, что ЦБ пока не разделяет в контексте обсуждения субсидий для новых эмитентов IPO по формату cash-in и cash-out. То есть потенциально инвестиционной идеей, которая позволит максимально сократить издержки на размещение и заработать на депозитах, могут воспользоваться и акционеры-основатели компаний по cash-out.