В период охлаждения на рынке IPO Центральный банк России под руководством Эльвиры Набиуллиной задумался о реформировании процесса выхода компаний на биржу. Пока реформа «написана» широкими мазками, ее положения еще предстоит доработать. Но эксперты сходятся во мнении, что холодный сезон IPO — самое время пересмотреть приоритеты и требования к компаниям. Но регулятору важно искать баланс между интересами дебютантов и инвесторов. Впрочем, сомнений нет — 2025 год принесет нововведения как для эмитентов, так и для инвесторов.
Как указывает Серийный FinTech and DeFi предприниматель, Член комиссии по ЦФА ТПП РФ и РСПП Александр Вайс, от успеха реформирования IPO зависит дальнейшая судьба всего российского фондового рынка. Другие опрошенные редакцией эксперты также указывают на важность преобразований требований к новыми эмитентам и говорят — практика выхода компаний на биржу доказывает, что изменения назрели.
«Одной из ключевых проблемных точек является недостаточная прозрачность процедур IPO. ЦБ необходимо усилить контроль за раскрытием информации эмитентами, чтобы инвесторы могли принимать взвешенные решения. Кроме того, важно упростить процедуры размещения, сделав их более доступными для компаний среднего и малого бизнеса», — считает Александр Вайс.
Директор управления продаж и клиентского обслуживания ИК Fontvielle Руслан Спинка добавляет — важно не просто следить за раскрытием, что и так делает ЦБ, но и пересмотреть требования к данным о перспективах компании. Сейчас законодательно дебютанты не ограничены регуляторно в своих обещаниях инвесторам. Амелин считает, что правильным будет ввести аудит не только прошлой финотчетности эмитентов, но и прогнозов о будущем.
«Вообще проверка прогнозов на жизнеспособность — это замечательная инициатива. Если она будет правильно организована, то это сделает рынок гораздо здоровее», — подчеркивает Спинка.
На инвестиционных форумах представители банковского сектора, а также руководство Ассоциации розничных инвесторов давно констатировали тренд. Средний бизнес, выходя на биржу, ведет активную маркетинговую кампанию, раскрывает информацию для инвесторов, а после сделки уходит в тень, ограничиваясь раскрытием минимального объема информации под требования ЦБ. Аналитики «БКС» также отмечали, что в текущих условиях доступ инвесторов к информации об эмитентах перед размещением неравный: институционалы не только могут получить более глубинные данные о финансовом состоянии компании, но и прямо влиять на решение — в каком ценовом диапазоне бумаги предложат рынку. Массовый розничный инвестор же вынужден довольствоваться только проспектом ценных бумаг и редкими встречами с IR дебютанта. Но и они проходят не у всех.
Управляющий партнер инвестиционно-проектного офиса Witte Даниил Амелин и вовсе предполагает, что барьеры для участия неквалифицированных инвесторов на IPO станут частью реформы. Связано это с тем, что именно розница влияет на волатильность акцией перед размещением, часть инвесторов продает бумаги, полученные из книги заявок, уже в первые часы торгов. Тогда как институционалы ориентированы на долгосрочные вложения.
«Усиление ограничений на доступ к IPO, вероятно, станет частью реформы. Однако полный запрет может отпугнуть розничных игроков и снизить общий интерес к рынку. Более взвешенным подходом может стать введение инвестиционных лимитов или обязательное тестирование знаний инвесторов о рисках IPO. Это позволит сохранить доступ к рынку для широкой аудитории, одновременно защищая её от необдуманных решений», — считает Даниил Амелин.
О необходимости балансировать в реформе IPO между институционалами и «физиками»-неквалами также говорит Александр Вайс. В противном случае, с рынка IPO уйдет аудитория, которая в 2024 году составляла более 50%-ю долю в сделках, а в 2023 доля розницы и вовсе превышала 70%.
«Успех реформы рынка IPO будет зависеть от того, насколько удачно ЦБ сможет сочетать меры по защите прав инвесторов с мерами по стимулированию развития рынка. Необходимо создать прозрачные и эффективные механизмы регулирования, которые будут способствовать притоку инвестиций и развитию российской экономики. Только в этом случае рынок IPO сможет стать действительно эффективным инструментом для финансирования российских компаний», — обращает внимание Вайс.
Еще одно изменение, которое может затронуть физиков – это изменение требований к аллокации. Представители ЦБ уже указывали, что в этом случае необходимо учитывать опыт других стран. Пока же из-за низкого уровня удовлетворения заявок розницы, инвесторы придумывают разные ходы, чтобы получить больше акций.
«В тот рыночный период конца 2023 года – начала 2024 года, когда компании выходили на рынок и пользовались достаточно высоким спросом со стороны розничных инвесторов, показатель одобрения заявок по ряду размещений был мизерный – менее 5%. То есть, вкладывая в IPO 100 000 рублей, по сути замораживая их на некоторый срок, инвестор получал ценных бумаг максимум на 5 000 рублей. Такая низкая аллокация фактически делала участие в размещении бессмысленным. При этом объяснялась она не высоким спросом, а распределением подписки в сторону институциональных инвесторов и/или сотрудников и клиентов самой компании. Это, кстати, в определённый момент породило такое нездоровое явление для рынка как множество заявок от одного инвестора с целью хотя бы немного свои условия аллокации таким образом улучшить», — указывает директор управления продаж и клиентского обслуживания ИК Fontvielle Руслан Спинка.
Председатель комиссии по финансовым рынкам МГО «ОПОРА РОССИИ» » Егор Диашов видит перспективы в упрощении процедур подготовки эмитентов к сделке. В частности, эксперт указывает на востребованное направление развития цифровых платформ. Это позволит привлечь на рынок малый и средний бизнес.
«Сложные и длительные процедуры регистрации, высокие требования к раскрытию информации и строгие регуляторные нормы отпугивают многие компании, особенно малые и средние. Для стимулирования компаний, особенно сектора МСП, необходимо упростить эти процессы, сделать их более прозрачными и доступными для понимания. Разработка типовых документов и инструкций, а также внедрение цифровых платформ для подачи заявок и взаимодействия с регуляторами, смогут значительно сократить время и затраты на размещение», — комментирует председатель комиссии по финансовым рынкам МГО «ОПОРА РОССИИ», генеральный директор инвестиционной компании «Диалот» Егор Диашов.
Отметим, что в сторону упрощения процедур выхода компании на биржу смотрят как сами площадки. В частности Мосбиржа развивает функционал платформы для pre-IPO, а также частные компании. Ранее Abn.Agency писало, что краудлендинговая платформа JetLend планирует выйти на рынок услуг для эмитентов из сектора МСП и выводить на биржу до 50 компаний в год.