Компании, которые с 2022 года сменили собственников, характеризуются ростом привлеченного финансирования. Часть из них указывает, что тренд обусловлен необходимостью пополнения оборотных средств. Эксперты также указывают на проблему «кассовых разрывов».
Как обратила внимание редакция Abn.Agency, у некоторых компаний, с 2022 года сменивших собственников с иностранцев на россиян, долгосрочные долговые обязательства по результатам 2024 года выросли с 0 до нескольких миллиардов рублей. Один из таких примеров — «Виола» (ex. Valio), перешедшая под контроль подмосковной предпринимательницы Раисы Деминой. Как следует из финансовой отчетности компании, ее долгосрочные обязательства оцениваются на конец прошлого года в 1,8 млрд рублей, краткосрочные — в 1,3 млрд рублей. Для сравнения, 2023 год производитель сыров и молочной продукции закрывал с нулевыми заемными средствами.
В компании «Виола» редакции Abn.Agency пояснили, что рост заимствований связан с получением льготных займов по линии Министерства сельского хозяйства.
«Компания «Виола» привлекает кредитные денежные средства на различных условиях. Часть привлеченных в 2024 году средств получена в рамках льготных программ Министерства сельского хозяйства. В частности, это касается оборотных средств на закупку сырья (в лимитах, рассчитанных на конкретный регион). Часть привлеченных средств предоставлена банком на рыночных условиях, однако подробности условий займа конфиденциальны. Средства привлечены с целью расширения производственной базы», — пояснили в компании «Виола» редакции.
Однако представители пищевой промышленности — далеко не единственные, кто значительно нарастил объем заемных средств в прошлом году, несмотря на высокую ключевую ставку. К примеру, пивовары «ОПХ», которые, кстати, анонсировали IPO как один из вариантов развития, за 2024 год в долгосрочных заемных средствах отразили 10 млрд рублей (против нуля в 2023). Однако краткосрочные обязательства сократились с 12,4 млрд до 38,5 млн. У «Балтики» на конец прошлого года заемных средств не было, но и сама сделка по продаже актива была закрыта только в конце 2024 года. Достаточно резко заемное финансирование выросло у золотодобытчика Highland Gold Владислава Свиблова. В этом случае головное юрлицо, зарегистрированное в САР Калининградской области заняло за 2024 год более чем 30 млрд рублей, тогда как на конец 2023 года долгосрочные обязательства компании оценивались в 1,8 млрд, следует из данных финансовой отчетности.
Комментируя тенденцию на рост заемного финансирования компании, доцент Базовой кафедры финансового контроля, анализа и аудита Главного контрольного управления города Москвы ФГБОУ ВО «Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова» Светлана Коваленко указывает, что это боль не только бывших иностранных активов, но и российских компаний в целом.
«Рост заемного капитала в настоящее время: это проблема не только компаний, сменивших иностранных собственников на российских, но и российских в целом. В период с 2021 года наблюдается все увеличивающийся «кассовый» разрыв, когда у организаций не хватает денежных средств на развитие бизнеса и обновление фондов. Данный факт связан, прежде всего, с общей тенденцией на рынке, нехватка свободных денежных средств у одних организаций порождает невозможность уплаты обязательств другими лицами. Организации в данном случае стараются погасить, первостепенно, задолженность перед налоговыми органами, внебюджетными фондами и сотрудниками в виде заработной платы, а также кредитные обязательства. В связи с этим возникает проблема нехватки денежных средств для закупки оборотных и основных активов», — указывает Светлана Коваленко.
Эксперт также обращает внимание, что общая сумма выданных льготных кредитов на начала марта текущего года оценивается в 5,4 трлн рублей, что на 29,5% больше, чем на начало февраля.
«Но при этом возрос и объем просроченных кредитов (на 16,6% на 01.02.2025 год). Что касается соотношения льготных кредитов, то, например, объем выданных льготных кредитов МСП по состоянию на 01.03.2025 года составляет 955 млрд рублей, что является незначительной долей в общем объеме кредитования», — подчеркивает Коваленко.
На другую причину роста заемного финансирования указывает эксперт по финансовой логистике и трансграничным расчетам, член комиссии по ЦФА ТПП РФ и РСПП РФ Александр Вайс. По его словам, большинство сделок по смене иностранных собственников проходило в условиях, когда новые инвесторы не могли провести длительный и основательный due diligence. А это в том числе и привело к выявленным кассовым разрывам.
«По данным Центра макроэкономического анализа (ЦМАКП), в 2023–2024 годах доля долгового финансирования в общем объеме пассивов компаний, перешедших к новым собственникам, выросла в среднем на 30-40% по сравнению с периодом до 2022 года. В отдельных отраслях — например, пищевой переработке, ритейле и легкой промышленности — рост заимствований оказался кратным», — сообщил редакции Abn.Agency Александр Вайс.
Также эксперт приводит данные Минсельхоза, из которых видно, что именно на агропромышленном комплексе — нагрузка наибольшая. По словам Вайса, около 35% заявок на льготные кредиты в секторе направлены именно на пополнение оборотных средств. Один из представителей пищевой отрасли сообщил редакции, что из-за кассового разрыва на сумму более 150 млн рублей компания была вынуждена привлечь антикризисный кредит под 5% в рамках субсидированной программы.
Основными рисками для новых собственников иностранных активов Вайс считает не только рост долговой нагрузки как таковой. За ней тянется еще несколько факторов.
«При ограниченном росте выручки компании могут столкнуться с проблемами обслуживания долгов уже в 2025–2026 году. Еще один риск — финансовая неустойчивость, особенно у активов, которые не прошли структурную реорганизацию и до сих пор работают в «инерционном» режиме после смены собственника. Высокая долговая нагрузка ограничивает доступ к новым займам и сдерживает приток частного капитала», — прогнозирует эксперт.
Кроме того, по словам Александра Вайса, рост долговой нагрузки продолжится, что станет для банков окном возможностей.
«Для банков, лизинговых и инвестиционных структур это окно возможностей. Для бизнеса — необходимость научиться работать с долгом не как с инструментом выживания, а как с источником роста», — резюмирует Вайс.
Впрочем, на поле бывших иностранных активов еще остаются те, кто держит долг на околонулевом уровне. Помимо «Балтики» к таким компаниям можно отнести «Лузалес Тихвин» (бывший актив IKEA в Ленинградской области), Сыктывкарский ЛПК и стекольный завод AGC Glass Europe, выкупленный одним из совладельцев холдинга «Адамант» Игорем Лейтисом.
