Идеальный эмитент для институционального инвестора — это прежде всего партнер, а не просто компания, привлекающая капитал. Такое мнение высказала заместитель председателя правления Россельхозбанка Анна Кузнецова в ходе дискуссии на Финансовом конгрессе.
По словам банкира, институциональный инвестор принимает решения не произвольно — за каждой заявкой в книгу заявок стоят мандат, инвестиционная стратегия и деньги клиентов, за сохранность и доходность которых инвестор несет ответственность.
«Мы на кон ставим свою репутацию. Финансовый рынок в целом держится на репутации», — подчеркнула Кузнецова, отметив, что именно поэтому привлекательность эмитента определяется не только финансовыми показателями, но и уровнем доверия к нему.
Идеальным, по мнению представителя РСХБ, можно назвать эмитента «со светлым прошлым и с четко определенным будущим». При этом она обратила внимание на своеобразный парадокс: компания, готовящаяся к выходу на биржу, как правило, ранее была непубличной и практически неизвестна инвестиционному сообществу. В этой связи Кузнецова назвала удачной стратегию постепенного выхода на рынок капитала через облигационные займы: за два-три года обращения первого выпуска бумаг инвесторы успевают присмотреться к компании, а сама компания — оценить, во сколько ей обходится публичность и готова ли она двигаться дальше по этому пути.
Говоря о том, что стоит понимать под «светлым прошлым» компании, Кузнецова уточнила: значение имеет не сам по себе рост выручки, а объяснение его устойчивости — за счет чего он достигнут и почему сохранится в будущем, а также честный разбор допущенных ошибок и способов их исправления. Именно эта часть истории роста, по ее словам, особенно важна для институциональных инвесторов, самостоятельно анализирующих компанию.
Отдельное внимание, отметила банкир, профессиональные инвесторы уделяют разделу проспекта эмиссии о факторах риска. Если в этом разделе раскрываются лишь формальные юридические факты, это говорит либо о том, что компания не разбирается в собственном бизнесе, либо о неуважении к читателю документа — оба варианта, по словам Кузнецовой, одинаково негативно воспринимаются рынком.
Важным она назвала и раздел, посвященный менеджменту компании: поскольку публичный рынок фактически «продает будущее», инвесторам важно понимать, на какой горизонт ориентируется руководство. Кузнецова подчеркнула, что компания обязана быть откровенной с инвесторами и объяснять в том числе неудачи, что на российском рынке пока происходит нечасто.
Что касается «четко определенного будущего», Кузнецова уточнила, что речь идет не об общих прогнозах или заявлениях в духе «станем лидером рынка», а о конкретике по трем направлениям: обоснованной стратегии развития с расчетом юнит-экономики, опытной команде с реальными достижениями, включая опыт работы в кризисные периоды, а также ясном целевом назначении привлекаемого капитала. По ее словам, институционального инвестора не устроят общие формулировки о привлечении средств «на развитие» — нужны точные цифры и статьи расходов.
Кузнецова также обратила внимание на структурные особенности российского рынка акций, где значительная часть эмитентов вышла на биржу по инициативе брокеров, а принципы раскрытия информации и корпоративного управления были внедрены уже впоследствии. По ее данным, доля акций в свободном обращении у многих компаний остается небольшой.
Отдельно замглавы банка остановилась на факторах, подорвавших доверие инвесторов за последние шесть лет: непоследовательной дивидендной политике без объяснения причин отказа от выплат, неполном раскрытии информации, а также серии размещений с завышенными мультипликаторами, последующим падением котировок и уходом менеджмента с радаров сразу после окончания локап-периода. По словам Кузнецовой, подобная практика наносит ущерб репутации всего рынка, а не только отдельных компаний.
В то же время она привела и позитивные примеры успешных размещений — Positive Technologies и «Астра». По ее словам, обе компании вышли на биржу с четким нарративом и понятной стратегией: Positive Technologies — на фоне превращения кибербезопасности в приоритет государственной политики, «Астра» — в период активного импортозамещения. Инвесторы, отметила Кузнецова, поверили в эти истории и позитивно восприняли обе компании.
