Рынку проектного финансирования нужна системная модель вместо традиционного банковского кредитования отдельных сделок, заявила директор по синдикации ВЭБ.РФ Елена Наумцева на форуме «Корпоративное кредитование в России — 2026». По ее словам, такая модель должна охватывать и выдачу кредита, и последующую передачу риска.
«Такая модель наделяет проектное финансирование не просто статусом некоего инструмента, но наделяет его новой ролью по развитию экономики», — сказала Наумцева.
Необходимость перемен она объяснила совокупностью факторов, которые одновременно давят на сделки с корпоративными заемщиками: высокой стоимостью капитала, ограниченным доступом к рынкам капитала, ростом налоговой нагрузки и ужесточением требований регулятора к качеству кредитных сделок. Всё это, по словам спикера, создаёт структурный разрыв между потребностью корпоративного сектора в долгосрочных ресурсах и доступностью банковского кредита. Откладывать капиталоёмкие проекты для многих компаний невозможно, поэтому, считает Наумцева, нужно пересматривать саму модель их фондирования.
Актуальная задача — привлечь к таким сделкам инвесторов, институциональных игроков и страховые компании. Ядром цельной модели Наумцева назвала синдицированный кредит: он позволяет аккумулировать ресурсы нескольких кредиторов на инвестиционной фазе, а затем передавать риск на вторичном рынке.
Среди ключевых элементов современной модели она выделила непрерывную оценку проекта и финансового состояния заёмщика на всём сроке кредитования, а не только при входе в сделку. По её словам, стадии можно дробить на более мелкие, отслеживать реакцию проекта на внешние факторы и проводить стресс-тестирование, чтобы планировать изменение структуры или параметров обязательств заёмщика. Если проект развивается по плану, можно снижать стоимость заимствования, менять пакет ковенантов. Второй элемент — расширение роли первоначального кредитора: он не только выдаёт кредит и берёт на себя проектный риск, но и сопровождает проект, подбирая заёмщику оптимальные финансовые решения.
Развитие рынка, по мнению Наумцевой, держится на технологиях, прежде всего платформах передачи кредитного риска, стандартизации документации и обмене лучшими практиками.
Наумцева рассказала и о Фабрике проектного финансирования. В её рамках реализуется 44 проекта общей инвестиционной стоимостью 6,8 трлн рублей, 17 из них уже вышли на операционную стадию. До 2025 года по сложному проектному финансированию в рамках программы работали с четырьмя крупнейшими коммерческими организациями. С октября 2025 года реализуются пилотные сделки по передаче риска на эксплуатационной стадии: их семь на 97 млрд рублей, в основном в форматах рефинансирования и участия в кредите.
