Алексей Бачеров, доцент, академический руководитель программы «Финансовые и фондовые рынки» Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ, управляющий партнер ABTRUST
2024 год подходит к концу, и уже можно начать подводить итоги! Год оказался непростым для большинства людей, и в том числе для инвесторов на фондовом рынке.
Самой большой ошибкой можно однозначно назвать прогнозы по инфляции, а значит, и по ключевой ставке. Еще в ноябре 2023 года в обзоре «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов» ЦБ РФ в базовом сценарии прогнозировал инфляцию в 2024 году на уровне 4,0-4,5%, указывая на то, что придется сохранить жесткую денежно-кредитную политику и поэтому ключевая ставка должна быть 12,5-14,5%. В рискованном сценарии он отмечал, что инфляция может составить 11-13%, а ключевая ставка при этом не должна превысить 17%. Получилось в итоге очень «интересно»! На текущий момент считается, что инфляция по итогу 2024 может превысить 10%, при этом многие аналитики просчитали повышение ключевой ставки ЦБ на заседании 20 декабря до 23% и даже выше. Регулятор, впрочем, сохранил ставку на уровне 21%, допустив, что может пересмотреть решение на следующем заседании совета директоров. Конечно, такая ситуация не могла не отразиться на фондовом рынке России в негативную сторону. Однако здесь стоит сказать, что различные исследования в части возможности людей прогнозировать будущее в социальных структурах крайне невелики. Даже самые лучшие показатели вероятностей, сбываемости прогнозов редко превышали значение в 60%, а в большинстве случаев они банально стремились к классическому 50 на 50, и это касается не только России. Так что здесь наш Центральный банк не выбивается из общей массы.
Если проследить динамику рынка акций в ретроспективе по индексу Московской Биржи IMOEX, то несложно заметить, что еще до середины мая 2024 на нем сохранялись позитивные настроения, несмотря на то, что государственные облигации (индекс RGBI) планомерно падали в цене в фарватере постоянного ожидания ужесточения денежной кредитной политики. Однако разочарование инвесторов и высокие процентные ставки на долговом рынке в итоге стали довлеть над инвесторами и люди стали предпочитать краткосрочные депозиты и долговые инструменты или фонды денежного рынка акциям российских компаний. По словам представителей Московской Биржи, они отчетливо видели, как часть средств, выводимых с биржи, шла в депозиты банков. Конечно, задним числом мы все гении и объяснить теперь, почему произошло так, намного проще, чем спрогнозировать это в том же мае 2024 года.
Текущее падение рынка акций на дату написания данных строк по ценовому индексу IMOEX c начала года составило более 24%, а индекса государственных облигаций более 19%.
На протяжении всего 2024 года все активно «сдабривалось» информационным потоком политического и геополитического характера. Однако, если непредвзято смотреть на эти вещи, то установление причинно-следственных связей между такими событиями и их влиянием на экономику, как и в случае с прогнозами, также оказывается делом «неблагодарным», в том смысле, что подобные объяснения, хоть и кажутся логичными и правильными, но плохо подтверждаются статистическими расчетами. Но однозначно можно отметить, что такие события точно добавляют нервозности инвесторам, что выливается в повышенную волатильность рынка.
Если обратиться к исследованиям рынка, проводимым в академической среде и среди профессиональных участников, то оказывается, что их влияние на долгосрочных инвесторов невелико. Так, например, управляющий инвестиционным фондом Fidelity Питер Линч в интервью журналу PBS говорил: «Люди постоянно пытаются угадать: в какой момент лучше начать инвестировать? Это все напрасная трата времени. Мое исследование показало, что если бы вы инвестировали в акции по $1000 на протяжении 30 лет с 1965 по 1995 годы и вам повезло каждый год вкладывать на минимуме, то среднегодовая доходность вложений составила бы 11,7%. Если бы вам не так везло и вы каждый год вкладывали на максимуме, то результат составил бы 10,6% годовых. Это вся разница между абсолютным неудачником и везунчиком на рынке акций! Люди тратят невероятно много времени и мысленных усилий, пытаясь понять, куда пойдет рынок дальше и в какой момент войти в него. Но на самом деле вы должны просто купить и держать акции. А каждый раз, когда рынок упадет на 10%, увеличивать вложения в него, если, конечно, можете себе это позволить».*
Последнее вселяет оптимизм и еще раз подчеркивает перспективность долгосрочных подходов в инвестициях по отношению с краткосрочным.
Вот еще одно доказательство, что излишняя суета приводит к ухудшению результатов. Это исследование было сделано Терри Одеаном — профессором экономики Калифорнийского университета в Беркли. Он проанализировал 10 тысяч брокерских счетов и около 163 тысяч сделок, совершенных частными инвесторами, и выяснил, что, продавая акции одних компаний и покупая другие в расчете на то, что они будут расти лучше, люди проиграли в среднем 3,2% годовых. То есть они бы получили больше, не меняя свой портфель. В последствии Одеан и Брэд Барбера подтвердили еще не раз эти выводы, а в статье «Трейдинг опасен для вашего здоровья» показали, что наиболее активные трейдеры добиваются худших результатов, чем те, кто совершал сделки редко. Вообще работы Одеана подтвердили много интересных фактов. Например, что частные инвесторы проигрывают в доходности, потому что разменивают долгосрочные перспективы на краткосрочные представления, а также предпочитают покупать популярные ценные бумаги, которые на слуху или часто упоминаются в СМИ.
Подводя итог, хотелось бы написать, что текущий год действительно принес немало разочарований. Но зная, как устроены рынки, какова вероятность исполнения прогнозов, насколько «шум» в СМИ влияет на долгосрочную доходность инвестора, могу сказать, что следующий год с большей долей вероятности окажется успешным для инвесторов, чем принято сейчас считать. Сегодня существует множество возможностей для развития знаний и навыков, необходимых для успешного трейдинга, в том числе на программе профессиональной переподготовки «Финансовые и фондовые рынки» в Высшей школе бизнеса НИУ ВШЭ.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией