Российскому фондовому рынку будет сложно достичь капитализации в 66% ВВП к 2030 году. Собеседники редакции называют более реалистичными ориентиры от 20–25% до 35–45% ВВП, а главным препятствием для роста считают высокую стоимость денег.
8 октября первый зампред Банка России Владимир Чистюхин заявил, что текущие расчеты ЦБ и Минфина пока не позволяют выйти к 2030 году на установленный показатель капитализации фондового рынка в 66% ВВП. На конец 2025 года капитализация составляла менее 25% ВВП, а к концу августа 2026 года снизилась до 19,5% ВВП.
Дмитрий Щукин, практикующий трейдер, автор торговой системы DOLF, считает достижение установленной цели за четыре года фактически нереальным. По его расчетам, для этого рынку пришлось бы расти значительно быстрее экономики.
«Сейчас капитализация рынка составляет около 19% ВВП. Чтобы достичь целевых 66%, ей нужно вырасти в 3,5 раза, и это без учета динамики самой экономики. Но из-за высокой инфляции номинальный ВВП быстро растет, и цель постоянно отодвигается», — отметил Щукин.
Он считает, что решить задачу только за счет IPO не получится.
«Чтобы заметно сдвинуть махину капитализации с места, рынку необходимы десятки гигантов с оценкой в 300–500 миллиардов рублей каждый, это должен быть крупный бизнес с реальным производством и активами. Новых компаний такого масштаба в стране просто нет», — заявил Щукин.
Никита Ильич Лысёнок, ведущий преподаватель магистерских программ «Финансовый инжиниринг» и «Инвестиции на финансовых рынках» НИУ ВШЭ, также связывает перспективы рынка со снижением ставки. При этом ориентир на 2030 год он оценивает существенно ниже установленной цели.
«Если ЦБ начнет постепенно снижать ставку, то потолком для российского рынка акций к 2030 году станет показатель в 20-25% ВВП – и это хороший результат. Достижение планки в 35%, 40% и тем более 50% ВВП без возвращения иностранного капитала в условиях изоляции, без разблокировки активов и транснациональных гигантов на российской бирже практически невозможно», — отметил Лысёнок.
Среди мер, которые могут изменить ситуацию, он назвал снижение ставки, крупные размещения и стимулы для долгосрочных инвесторов.
«Снижение ставки, выход на биржу крупных компаний, в том числе государственных, и предсказуемые дивиденды, чтобы частный инвестор был уверен, что его не вытеснят из бумаги. Кроме того, нужны налоговые льготы для тех, кто держит акции годами: например, сниженный налог на доход по акциям, которые инвестор не продает», — заявил Лысёнок.
Игорь Плотников, операционный директор Millpay, оценивает возможную капитализацию рынка к 2030 году выше. При росте капитализации на 20% в год, по его расчетам, показатель достигнет около 32% ВВП, при росте на 25% — примерно 38%, а при 30% — около 44%.
«Поэтому диапазон 35–45% ВВП к 2030 году мне кажется намного реалистичнее. Чтобы выполнить именно цель в 66%, капитализация должна расти примерно на 40–44% в год в течение ближайших четырех лет. Это уже требует не просто нескольких удачных IPO, а весьма значительной переоценки практически всего рынка», — отметил Плотников.
Главным ограничением он также считает стоимость денег. «На первое место я бы поставил стоимость денег. При ключевой ставке 14% не каждому инвестору хочется брать на себя риски, связанные с акциями, ведь весьма привлекательную доходность дают гораздо более предсказуемые инструменты», — заявил Плотников.
Никита Малов, основатель и управляющий партнёр аналитической компании ДОВОД, dovod.systems, верхней границей для российского рынка к 2030 году считает около 30% ВВП.
«Верхней границей на 2030 год я считаю около 30% ВВП. Даже если рынок будет прибавлять по 15–20% в год, что для четырёх лет подряд уже много, к концу 2030 года выйдет 27–32%», — отметил Малов.
По его мнению, сильнее всего росту также мешает стоимость денег, а нехватка новых эмитентов находится на втором месте.
«За три-четыре года картину изменят три вещи. Прежде всего снижение ставки: без него ни льготы, ни ИИС-3 поток денег из облигаций не развернут. Во-вторых, крупные размещения по 300–500 млрд рублей, о которых говорит первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин, и, на мой взгляд, с долей акций в свободном обращении от четверти», — заявил Малов.
Дмитрий Куприянов, управляющий директор инвестиционной компании «АЛФИН», также считает высокую стоимость денег главным тормозом фондового рынка. Дополнительной проблемой он называет корпоративное управление.
«Главный тормоз — высокая стоимость денег. Пока ключевая ставка остается высокой, депозиты и облигации приносят надежный доход, и у большинства инвесторов нет причин рисковать деньгами в акциях. Вторая по значимости проблема — непрозрачное корпоративное управление в российских компаниях, из-за которого инвестор не чувствует себя защищенным», — отметил Куприянов.
При оптимистичном сценарии он допускает рост капитализации до 35–40% ВВП.
«Если же ставки будут снижаться, а страновые риски ослабнут, мультипликаторы могут вырасти, и тогда рынок способен приблизиться к 35–40% ВВП при оптимистичном сценарии», — заявил Куприянов.
Таким образом, оценки собеседников редакции на 2030 год находятся в диапазоне от 20–25% до 35–45% ВВП. Во всех представленных оценках снижение стоимости денег называется одним из ключевых условий для дальнейшего роста российского рынка акций.
