В инвесткомпании «Вектор Капитал» не увидели оснований говорить о серьезных проблемах с облигациями «Сплит Финанс» из-за сбоев в работе Яндекс Банка. В компании считают, что бумаги защищены от временной остановки поступлений несколькими механизмами.*
Основным риском в «Вектор Капитал» назвали задержку платежей от заемщиков. Яндекс Банк продал специальной компании портфель потребительских кредитов, покупку которого профинансировали за счет размещения облигаций и младшего транша самого банка. Платежи заемщиков служат источником выплат по облигациям.
Для случаев нехватки поступлений предусмотрен резервный фонд на залоговом счете СФО в ВТБ. У выпусков ПВ-1—ПВ-4 его начальный размер составляет 10% объема размещения, у первого выпуска «СФО Сплит Финанс 1» — 7%.
«Подушка ощутимая. При купоне 16,5% резерв в размере 10% непогашенного номинала (у ПВ-1 и ПВ-4) соответствует примерно семи месяцам купонных выплат — без расходов СФО и амортизации», — отметили аналитики «Вектор Капитала» в официальном телеграм-канале.
В инвесткомпании также указали, что часть пула кредитов Яндекс Банк профинансировал через младший транш. Если заемщики начнут массово не возвращать долги, банк принимает потери раньше держателей облигаций.
При этом зависимость от инфраструктуры Яндекса сохраняется: сбор платежей и учет задолженности остаются на стороне Яндекс Банка. В «Вектор Капитал» считают главным риском продолжительность перебоев — при длительном сбое резерв начнет расходоваться, а амортизация может замедлиться.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
