НЛМК
Ticker NLMK
Price $4.10
Fair value $4.16
Upside 1.5%
Recom. держать
Мы начинаем анализ справедливой стоимости акций ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» с рекомендации «Держать» с целевой ценой
$4.16 за акцию.
ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» является наиболее эффективной компанией черной металлургии в России. Основная продукция в его производственной линейке — листовой прокат, который компания поставляет для автомобильной промышленности и строительной отрасли в России и за рубежом. Также компания является крупнейшим в России производителем и поставщиком электротехнической стали, используемой в электроэнергетике. Основная доля выручки НЛМК в 2006 году пришлась на зарубежные продажи (60%), а по итогам первого полугодия текущего года эта доля увеличилась на 10%.
Несмотря на то что на данный момент в группе не существует угольных предприятий, НЛМК обладает лицензией на разработку крупного угольного местоНЛМК
Ticker NLMK
Price $4.10
Fair value $4.16
Upside 1.5%
Recom. держать
Мы начинаем анализ справедливой стоимости акций ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» с рекомендации «Держать» с целевой ценой
$4.16 за акцию.
ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» является наиболее эффективной компанией черной металлургии в России. Основная продукция в его производственной линейке — листовой прокат, который компания поставляет для автомобильной промышленности и строительной отрасли в России и за рубежом. Также компания является крупнейшим в России производителем и поставщиком электротехнической стали, используемой в электроэнергетике. Основная доля выручки НЛМК в 2006 году пришлась на зарубежные продажи (60%), а по итогам первого полугодия текущего года эта доля увеличилась на 10%.
Несмотря на то что на данный момент в группе не существует угольных предприятий, НЛМК обладает лицензией на разработку крупного угольного месторождения, разработка которого начнется в ближайшие 2-3 года.
Также компания обладает собственными перерабатывающими мощностями по коксующемуся углю, что позитивно влияет на себестоимость продукции.
Высокий уровень интеграции позволяет группе поддерживать лучшую в российской отрасли рентабельность (более 45%), что отражается в значительных объемах генерируемых компанией денежных потоков. Однако разработка или приобретение угольных активов смогла бы повысить этот показатель.
Компания на данный момент приступила к реализации второго этапа своей Программы технического перевооружения, которая предполагает увеличение выпуска проката на российских мощностях почти на 18%, а также рост производства слябов более чем на 80%. Заготовки НЛМК имеют высокое качество и поставляются на его совместное предприятие с европейской компанией Duferco. Также стоит отметить, что такие темпы прироста производственных мощностей позволят компании существенно улучшить свои финансовые показатели, чему помимо этого будет способствовать благоприятная конъюнктура на рынке металлопродукции в ближайшие годы.
В конце ноября компания заключила соглашение, которое предполагает приобретение контроля в российской компании Макси-групп. Макси-групп занимается сбором металлолома и его переработкой в длинный прокат, используемый в строительной отрасли. Мы считаем, что при консолидации Макси-групп НЛМК получит ряд конкурентных преимуществ:
· расширение своего присутствия на российском рынке;
· доступ к новой для себя нише длинного проката;
· возможность снизить стоимость капитала.
Основным риском в данной сделке в краткосрочной перспективе является то, что компания может столкнуться со снижением рентабельности по причине более низкой эффективности Макси-групп. При оценке НЛМК мы не учитывали приобретение данной компании, причиной чему является отсутствие необходимой информации по ней (в частности консолидированной финансовой отчетности), а также сведений о всех параметрах сделки.
По сравнительному анализу компания выглядит справедливо оцененной при наличии 10-процентного дисконта к развивающимся и 5-процентной премии к развитым рынкам. Потенциальными позитивными моментами, которые могут повлиять на стоимость НЛМК являются: успешная консолидация Макси-групп и реализация программы расширения мощностей без потери эффективности.
