Аналитики МДМ-Банк Ольга Николаева и Михаил Галкин
Завтра состоится размещение дебютного облигационного займа группы Кировский Завод объемом 1.5 млрд. рублей с офертой через полтора года. Эмитентом выступает ОАО «Кировский Завод» — холдинговая компания одноименной промышленной группы. Основными активами группы на сегодняшний день являются ЗАО «Металлургический завод «Петросталь» (сталепрокат), ЗАО «ПТЗ» (сельхоз. техника), ЗАО «Киров-Энергомаш» (газовые и паровые турбины).Аналитики МДМ-Банк Ольга Николаева и Михаил Галкин
Завтра состоится размещение дебютного облигационного займа группы Кировский Завод объемом 1.5 млрд. рублей с офертой через полтора года. Эмитентом выступает ОАО «Кировский Завод» — холдинговая компания одноименной промышленной группы. Основными активами группы на сегодняшний день являются ЗАО «Металлургический завод «Петросталь» (сталепрокат), ЗАО «ПТЗ» (сельхоз. техника), ЗАО «Киров-Энергомаш» (газовые и паровые турбины). На эти три предприятия, которые являются поручителями по облигационному займу, приходится около 70% консолидированной выручки группы.
Насколько мы понимаем, группу контролирует семья погибшего в 2005 г. при странных обстоятельствах Петра Семененко, который почти 20 лет возглавлял предприятие. Сейчас пост гендиректора ОАО «Кировский Завод» занимает его сын — 24-летний Георгий Семененко. Обыкновенные акции ОАО «Кировский завод» включены в котировальный список РТС.
Недостаточно прозрачная структура собственности и молодость главы компании — пожалуй, самое важное, что не нравится нам в кредитном профиле Кировского завода. Вместе с тем, этот фактор не кажется нам определяющим.
Рыночные позиции и перспективы развития ключевых направлений бизнеса группы (металлургического и машиностроительного), по нашим оценкам, достаточно скромны. Безусловно, пока у Кировского завода есть своя ниша в этих сегментах, но мы сомневаемся в том, что группа сможет сохранить конкурентоспособность в долгосрочном периоде. На наш взгляд, ключевым преимуществом активов, которыми владеет Кировский завод, является их расположение — производственная территория представляет собой около 200 га на юго-западе Санкт-Петербурга, в том числе около 2 км причальных стенок на берегу Финского залива. Мы полагаем, что стоимость этих земельных участков колоссальна, и Кировский завод в будущем перейдет к более эффективному использованию территории. Речь может идти о девелоперском или контейнерном бизнесе. Как следует из информационного меморандума, Кировский завод уже занимается развитием мощностей по перевалке контейнеров (очень высокомаржинальный бизнес ввиду огромного дефицита мощностей). Насколько мы понимаем, организаторы ориентируют рынок на доходность по дебютному выпуску Кировского завода на уровне 10% к полуторагодовой оферте. На наш взгляд, такая доходность представляется адекватной компенсацией за кредитные риски группы и невысокую ликвидность облигаций.
