В нашем майском обзоре по Газпрому мы делали вывод о том, что рост капитализации компании до $300 млрд есть большой аванс, который инвесторы выдавали газовому гиганту, и за который котировки могут поплатиться при определенном развороте обстоятельств. Так и произошло.
Дело в том, что в нынешнюю цену акций монополии уже заложены позитивная оценка инвесторами либерализации рынка акций газового концерна и существенное наращивание нефтяных активов. Кроме того, с конца июня акции Газпрома включены в индекс MSCI, и их поведение стало индикативным для оценки развивающихся рынков в целом, что также позитивно повлияло на стоимость бумаг компании.
Руководство компании считает высокую оценку акций инвесторами обоснованной. Главным аргументом менеджмента в обосновании цены является величина газовых резервов, которыми обладает Газпром: по их объему российской монополии действительно нет равных в мире. Однако этот параметр важен для инвесторов главным образом на этапе входа в рынок акций Газпрома.В нашем майском обзоре по Газпрому мы делали вывод о том, что рост капитализации компании до $300 млрд есть большой аванс, который инвесторы выдавали газовому гиганту, и за который котировки могут поплатиться при определенном развороте обстоятельств. Так и произошло.
Дело в том, что в нынешнюю цену акций монополии уже заложены позитивная оценка инвесторами либерализации рынка акций газового концерна и существенное наращивание нефтяных активов. Кроме того, с конца июня акции Газпрома включены в индекс MSCI, и их поведение стало индикативным для оценки развивающихся рынков в целом, что также позитивно повлияло на стоимость бумаг компании.
Руководство компании считает высокую оценку акций инвесторами обоснованной. Главным аргументом менеджмента в обосновании цены является величина газовых резервов, которыми обладает Газпром: по их объему российской монополии действительно нет равных в мире. Однако этот параметр важен для инвесторов главным образом на этапе входа в рынок акций Газпрома. В дальнейшем характер поведения инвесторов в большей степени будет определять текущее состояние дел в газовой монополии и то, как компания наращивает и распоряжается существующими огромными запасами.
С этой точки зрения Газпром выполнил за последний год лишь первое требование. Согласно практике оценки будущей стоимости добывающей компании ее среднесрочная и долгосрочная устойчивость оценивается по размеру увеличения запасов, который должен соответствовать уровню добычи в годовой ретроспективе. Здесь у Газпрома все сходится.
В отношении второго показателя успехи газовой монополии выглядят более чем скромно: за последний год Газпром увеличил добычу лишь на 0.5%.
Озвученные планы роста производства газа и ситуация на ключевых месторождениях говорят о том, что прорыва в добыче не случится и в среднесрочной перспективе, а это может значительно затормозить рост капитализации Газпрома в будущем.
Мы полагаем, что Газпрому предстоит проделать огромную работу, чтобы доказать инвесторам, что государственное управление может быть не хуже частного.
Мы пересмотрели нашу оценку акций компании с учетом последних изменений прогнозов цен на энергоресурсы и приобретением газовой монополией нефтяных активов. Мы повышаем нашу оценку справедливой стоимости Газпрома до $9,256 с $6,88 и понижаем рекомендацию с «покупать» до «держать».
Максим Шеин
Начальник аналитического отдела
ИК «Брокеркредитсервис»
(095) 785 53 36, +7 916 810 1445, brit@msk.bcs.ru
