Ситуация вокруг рынка цифровых финансовых активов перестает выглядеть как серия отдельных сбоев и все больше напоминает системную проблему для инвесторов. После истории с «ЕвроТрансом» участники рынка вновь заговорили о слабом раскрытии информации, недостаточной прозрачности эмитентов и высоких рисках для владельцев ЦФА. Аналитик по финансовым рынкам АО ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин считает, что нынешняя ситуация — не исключение, а закономерный результат стремительного роста сегмента при пока еще мягком регулировании.
«Случай ЕвроТранса – точно не единичный, но, пожалуй, самый громкий, поскольку на данный момент – это самый крупный эмитент, который допускал неисполнение своих обязательств по ЦФА», — отметил Таскин.
По его словам, первые дефолты на рынке цифровых финансовых активов появились еще летом прошлого года, а в 2025 году обязательства не исполнили уже 11 эмитентов. Только в первом квартале 2026 года рынок столкнулся с тремя новыми первичными дефолтами.
Одной из ключевых проблем аналитик называет отсутствие единых стандартов проверки компаний перед выпуском ЦФА. Сейчас каждая платформа самостоятельно определяет глубину анализа эмитента. При этом, в отличие от классического долгового рынка, до апреля 2026 года неквалифицированные инвесторы могли покупать ЦФА без кредитных рейтингов, а эмитенты не обязаны регулярно раскрывать отчетность или сообщать о дефолтах.
«Мы полагаем, что инвесторы навряд ли понимают все риски, связанные с ЦФА», — говорит Таскин.
Он обращает внимание, что выпуск цифровых активов технически проще и требует меньше регуляторных процедур, чем размещение облигаций. Из-за этого через рынок ЦФА нередко привлекают средства компании с более слабым кредитным качеством, хотя инструментом пользуются и устойчивые эмитенты с хорошей репутацией.
Еще один риск связан с ликвидностью. Вторичный рынок ЦФА остается фрагментированным: бумаги обращаются внутри отдельных платформ, а не на централизованной бирже. По словам аналитика, объемы торгов в несколько миллионов рублей уже считаются для этого сегмента хорошим показателем, тогда как на облигационном рынке обороты корпоративных бумаг могут достигать сотен миллионов рублей.
«Безусловно, и этот риск в этом году очень высок. Форма долгового обязательства тут не принципиальна – разницы между ЦФА и облигациями с точки зрения кредитных рисков отдельного эмитента мы не видим», — подчеркнул Таскин, говоря о вероятности новых просрочек и дефолтов. По его оценке, инвесторам стоит особенно осторожно подходить к вложениям как в ЦФА, так и в классические высокодоходные облигации.
На фоне растущего числа проблемных кейсов рынок, по мнению эксперта, нуждается в доработке правил раскрытия информации. Речь идет не только об обязательной публикации дефолтов и других существенных фактов, но и о создании механизма коллективной защиты инвесторов по аналогии с представителем владельцев облигаций.
«Мы полагаем, что рынку нужен аналог представителя владельцев облигаций (ПВО), который мог бы выступить в качестве коллективного механизма защиты интересов инвесторов», — заявил Таскин.
Цифровые финансовые активы — это права на активы, зафиксированные в информационной системе на основе блокчейна. ЦФА могут быть аналогами облигаций, акций, долговых инструментов или привязаны к конкретным активам — например, недвижимости, сырью или денежным требованиям. Выпуск и обращение ЦФА происходят через специализированные платформы операторов информационных систем, а сделки исполняются с помощью смарт-контрактов.
