Банк России в проекте «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028 и 2029 годов» заложил в базовый сценарий плавное снижение ключевой ставки — с 14,5–14,6% годовых в среднем за 2026 год до 10,5–12,5% в 2027 году, 8,0–9,0% в 2028 году и 7,5–8,5% годовых только в 2029 году. Именно этот уровень, по оценке регулятора, соответствует долгосрочной номинальной нейтральной ставке для российской экономики.
Согласно документу, с 1 января по 26 июля 2026 года средняя ключевая ставка составляла 15,0% годовых, а с 27 июля до конца года прогнозируется в диапазоне 13,7–14,0%. Снижение ставки, отмечается в материалах Банка России, должно проходить плавно — с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях экономики и более стимулирующей бюджетной политики в 2026–2028 годах.
Инфляция по итогам 2026 года, согласно базовому сценарию, составит 6,0–7,0% в годовом выражении, после чего снизится до 4% в 2027 году и в дальнейшем будет находиться вблизи цели. Устойчивая инфляция, ожидает регулятор, останется в диапазоне 4–5% во втором полугодии 2026 года в пересчете на год — сказывается постепенная стабилизация ситуации на топливном рынке и замедление роста потребительских цен.
Рост ВВП в базовом сценарии в 2026 году составит 0,0–1,0% — замедление регулятор связывает с временным сокращением производственных возможностей в отдельных отраслях экономики. В 2027–2029 годах экономика вернется на траекторию роста в 1,5–2,5% в год, соответствующую долгосрочным темпам роста потенциального выпуска. Валовое накопление в 2026 году, по прогнозу, сократится на 1,5–3,5%, при этом инвестиции в основной капитал варьируются от снижения на 1,5% до роста на 0,5%; в 2027 году их рост должен ускориться до 2,0–4,0%.
Долгосрочную реальную нейтральную ставку для российской экономики Банк России оценивает в диапазоне 3,5–4,5% годовых, что при цели по инфляции вблизи 4% соответствует номинальной нейтральной ставке 7,5–8,5% годовых.
В «дезинфляционном» сценарии, который предполагает более быстрый рост совокупной факторной производительности за счет более эффективного распределения ресурсов и внедрения новых технологий, включая искусственный интеллект, ключевая ставка в 2027 году составит 9,0–11,0% годовых, в 2028 году опустится до 7,0–8,0%, а к 2029 году вернется на нейтральный уровень. Инфляция в этом варианте снизится до 3,0–4,0% уже в 2027 году, а рост ВВП ускорится до 2,5–3,5% в 2027 году и 2,0–3,0% в 2028 году.
«Проинфляционный» сценарий, напротив, исходит из более высокого внутреннего спроса при более низком предложении, усиления санкционного давления, расширения протекционистских мер и более мягкой бюджетной политики. В этих условиях Банку России, согласно документу, придется удерживать более жесткую денежно-кредитную политику: средняя ключевая ставка в 2027 году составит 13,0–15,0% годовых, в 2028 году снизится до 11,0–12,0%, а в 2029 году — до 8,5–9,5% (нейтральный уровень ставки в этом сценарии выше, чем в базовом). Инфляция в 2027 году составит 4,5–5,5% и вернется к цели позднее.
