Облигации с плавающими ставками набирают популярность как среди инвесторов, так и среди эмитентов. Но в ситуации высокой ключевой ставки держателем бумаг стоит помнить о рисках, которые они несут.
Портфельный управляющий УК «РСХБ Управление активами» Михаил Армяков назвал повышенный спрос на облигации с плавающей ставкой со стороны инвесторов страховкой от дальнейших шагов Центрального банка. По словам эксперта, расширение использования данного инструмента привлечения капитала обусловлено тем, что на рынке нет понимания, какой уровень «ключа» регулятор не готов превышать.
«В настоящее время на первичном рынке облигаций сложилась следующая ситуация. В связи с постоянным ростом ключевой ставки ЦБ и отсутствием определенности относительно уровня ставки, на котором ЦБ России будет готов сделать паузу, инвесторы отдают предпочтение облигациям с плавающей ставкой. Этот инструмент дает инвесторам защиту от будущих шагов ЦБ по повышению ключевой ставки. Поэтому эмитенты облигаций вынуждены выпускать облигации с плавающей ставкой. Спрос на любые другие виды облигаций либо отсутствует, либо крайне незначителен», — считает Михаил Армяков.
Руководитель направления рыночной аналитики инвестиционной компании «Юнисервис Капитал» Екатерина Маевская согласна с коллегой — при рисках дальнейшего повышения ставки инвесторы через облигации с плавающим купоном могут застраховаться от потери части доходности. В этом случае депозиты демонстрируют меньшую гибкость к изменениям денежно-кредитной политики. К примеру, скорректировать условия вложений в большую сторону невозможно до окончания срока вклада.
«Флоатеры в этом отношении универсальнее: прежде всего, при росте ставок плавающие купоны сразу на этот рост реагируют. На текущий момент это очень важно. Во-первых, есть риски дальнейшего повышения ключевой ставки уже в декабре. Во-вторых, пополнение и вывод средств всегда доступны с поправкой на имеющуюся ликвидность в ценной бумаге. При этом в корпоративных облигациях кредитные риски выше, чем у коммерческих банков, и любые виды страховок по умолчанию отсутствуют. В связи с этим и доходности выше», — рассказала Abn.Agency Екатерина Маевская.
Руководитель отдела по работе с состоятельными клиентами ИК Fontvielle Сергей Соловых также обращает внимание, что облигации с плавающей ставкой до прошлого года не отличались высокой ликвидностью. Сейчас же на рынке торгуется около 250 разных выпусков облигаций с плавающей купонной ставкой. Большая часть бондов привязана к «ключу», часть — к ставке денежного рынка RUONIA. Но последние бумаги не пользуются высокой популярностью у инвесторов.
Однако, по мнению Соловых, инвесторам, которые вкладываются в долговые инструменты компаний стоит внимательно отслеживать их кредитные рейтинги. Пока предпосылок, что плавающие ставки купонов могут нанести ущерб финансовой стабильности эмитентов, нет. Но перспективы будут зависеть от дальнейшей кредитно-денежной политики ЦБ.
«Инвесторам сейчас стоит быть осторожнее и внимательно отслеживать кредитные рейтинги эмитентов — это самый простой способ. Их пересмотр в сторону понижения — важный звоночек, сигнализирующий о том, что риск возрастает, а значит, возможно, стоит уменьшить долю этих ценных бумаг в портфеле. И еще я бы отметил, что важно не то, какая сейчас ключевая ставка, а как долго продлится жесткая денежно-кредитная политика. Если процесс до перехода к циклу снижения затянется, тогда мы можем увидеть череду проблем, связанных с несплатежеспособностью эмитентов. Если же период жесткой ДКП будет не столь продолжительным, то крупные компании, имея разные источники фондирования, смогут его пройти в разной степени, но все-таки комфортно. Регулятор очень внимательно следит за тем, как текущая ставка отражается на экономике, и пока особых рисков не видит. Однако, если ситуация изменится, то Банк России это, безусловно, будет учитывать», — рассказал руководитель отдела по работе с состоятельными клиентами ИК Fontvielle Сергей Соловых.
Финансист Наталия Вдовина, впрочем, считает, что как таковая возможность выпуска облигаций уже говорит о стабильности эмитента. Но, как рассказала эксперт, для большинства крупных компаний, эмиссия бондов — это способ перекредитоваться. Часть эмитентов открыто признают, что привлечение заемных средств через облигации преследует цель погашения существующих банковских займов.
«Бизнес старается использовать периоды займов под «высокий ключ» только на перекредитование, выпуская краткосрочные облигации. И, надо сказать, маржинальность некоторых бизнесов позволяет и такие периоды проходить спокойно, когда цена очень эластична и расходы перекладываются на потребителя», — сообщила финансист, инвестор и победитель Skolkovo startup Village Наталья Вдовина редакции Abn.Agency.
Еще один риск для инвесторов портфельный управляющий УК «РСХБ Управление активами» Михаил Армяков видит в перспективах снижения ставки. Пока «ключ» находится на высоком уровне, это гарантирует доходность бондов на уровне или даже выше депозитов. Но даже по собственным прогнозам ЦБ, ставка держаться в диапазоне 20% в среднесрочной перспективе не будет.
«Для инвестора основной риск вложения в подобные облигации – начало периода снижения ключевой ставки ЦБ. Прогнозировать дальнейшие шаги ЦБ России по ключевой ставке крайне сложно. Поэтому эмитенты сейчас выбирают тот инструмент, который пользуется спросом у инвесторов, таким образом, позволяет привлечь планируемый объем денежных средств», — дополняет Армяков.
Также для инвесторов универсальной страховкой является диверсификация портфеля инвестиций, резюмирует руководитель направления рыночной аналитики инвестиционной компании «Юнисервис Капитал» Екатерина Маевская. Главное, найти баланс между облигациям и вкладами.
«Хорошей практикой является диверсификация инвестиций по разным источникам, так что оба инструмента являются эффективными для своих целей, если использовать их в правильных пропорциях», — констатирует Маевская.