Abn.Agency Consulting совместно с BBI Capital провели опрос компаний, планирующих проведение IPO на российском рынке. Мотивы выхода на биржу давно вышли за рамки простого привлечения капитала. На первый план выходят стратегические цели — укрепление бренда, финансирование сделок M&A и обретение субъектности от материнской компании.
Макроэкономика: не только ставка
71% компаний прямо называют снижение ключевой ставки необходимым условием для выхода. При этом важно разграничение: производственные, ИТ и tech-компании ждут именно снижения, тогда как представителям финансового сектора важна предсказуемость и стабильность решений регулятора.
29% респондентов в дополнение к снижению «ключа» указывают на необходимость снижения доходности консервативных инвестиционных инструментов: вкладов и низкорискованных облигаций. Это одно из прямых следствий снижения ключевой ставки Банка России.
Управляющий партнер BBI Capital Павел Биленко отмечает, что компаниям не стоит откладывать начало активной подготовки к IPO до стабилизации макроэкономических условий. Формировать стандарты корпоративного управления и усиливать финансовую функцию будущие эмитенты могут вне зависимости от рыночной конъюнктуры.
«Макроусловия поменяются быстрее, чем вы успеете подготовиться к выходу на биржу, поэтому ждать благоприятных условий лучше, находясь в полной готовности, чтобы использовать открывшееся «окно» возможностей сразу при его открытии. Что касается благоприятных условий для выхода на биржу, то это уровень ставок ниже 10–12% с понятным трендом на снижение в ближайшие 12 месяцев. Подготовка к размещению занимает полгода-год, поэтому старт в таком коридоре позволяет выйти на биржу уже в фазу смягчения денежно-кредитной политики. Сейчас лучшее время начать подготовку», — подчеркивает эксперт.
Заместитель генерального директора B2B-РТС по корпоративному развитию и M&A Юлия Слюсарь дополняет: эмитент готовился к размещению за два года до сделки и следовал заранее выверенному плану. Это позволило не оглядываться на общерыночные факторы.
«Бизнес-модель B2B-РТС достаточно устойчива, поэтому различные экономические тренды и макроэкономические события не повлияли существенно на нашу финансовую модель и на желание инвесторов купить наши бумаги, соответственно, размещение состоялось», – рассказала Юлия Слюсарь.
22% опрошенных редакцией эмитентов в числе факторов, которые тормозят их выход на биржу, назвали повышение ставки НДС и сокращение лимитов по упрощенным схемам налогообложения. Связано это не столько с необходимостью адаптации собственной бизнес-модели под новые условия, сколько с рисками для контрагентов.
Лишь три компании из опрошенных заявили, что не учитывают макроэкономическую ситуацию для своего размещения. Однако две из них планируют выход на фондовый рынок в коридоре трех лет и более.
Микроэкономика: эмитенты хотят высокие мультипликаторы
Среди внутренних маркеров готовности эмитентов лидирует рост мультипликаторов оценки (его называют 57% респондентов) — компании хотят выходить в момент, когда рынок готов платить справедливую цену. На втором месте — техническая готовность: МСФО-отчетность, корпоративная структура, дивидендная политика. Интересно, что только один эмитент отметил, что не планирует выходить на биржу до тех пор, пока бизнес растет двузначными темпами. Такую позицию компания аргументировала тем, что бурное развитие формирует завышенные ожидания акционеров, что так будет всегда, а объем рынка не бесконечен. Поэтому этот эмитент пойдет на сделку при выходе на плато роста.
Pre-IPO как инструмент тестирования спроса и оценки мультипликаторов рассматривают также 29% потенциальных эмитентов. А 36% планируют оценить спрос на свои бумаги другими инструментами, например, через выпуск облигаций.
21% эмитентов готовы к дебюту на бирже только после привлечения стратегического инвестора.
Компании государственного сектора зависят не столько от внутреннего решения о выходе на IPO, сколько от решения акционера и директив Министерства финансов.
«Триггером к выходу стали следующие факторы. Структурно растущий рынок — примерно 18% CAGR до 2030 года благодаря демографии, росту хронических заболеваний и господдержке протезирования. Высокая рентабельность и сильная конкурентная позиция. Собственные R&D и фокус на бионических протезах обеспечивают маржинальность и барьеры входа. Повторяющаяся выручка. Цикл замены 1–3 года и удержание более 90% пациентов формируют стабильный поток повторных продаж. Понятный путь к экзиту. Менеджмент ориентирован на IPO; целевая (ориентировочно) EBITDA 2029 года примерно 2 млрд рублей, что поддержит сценарий размещения в 2028–2029 годах по оценке не менее 20 млрд рублей», – указывает генеральный директор производителя бионических протезов StepLife Иван Худяков.
Павел Биленко подчеркивает, что компаниям следует ориентироваться на три бенчмарка для принятия решений о выходе на IPO.
«Первый — прозрачная консолидированная отчетность по МСФО минимум за два-три года. Второй — внятная корпоративная структура, система корпоративного управления и дивидендная политика: инвестор должен понимать, когда и сколько получит. Третий — финансовый порог: EBITDA от 1 млрд рублей и устойчивый рост выручки», – считает эксперт.
Эффективность IPO: узнаваемость бренда
43% опрошенных Abn.Agency компаний рассчитывают профинансировать новые разработки на привлеченные от IPO средства. Такая мотивация преобладает у ИТ, tech-сектора. 36% видят IPO как инструмент M&A и региональной экспансии.
«У нас есть инвестиционная программа, реализация которой позволит компании претворить в жизнь наши амбициозные планы, все они связаны с цифровизацией трансграничной торговли между РФ и КНР, созданием инструментов и инфраструктуры для увеличения товарооборота между странами. В то же время, привлечение средств под эту программу необязательно должно быть связано только с фактом проведения IPO, есть и другие возможности, включая Pre-IPO и заемный капитал», — подчеркнул основатель платформы «КИФА» Сунь Тяньшу.
Снижение зависимости от материнского бренда называют 21% — это преимущественно дочерние структуры крупных холдингов. Для них IPO — не столько финансовый инструмент, сколько шаг к самостоятельной идентичности на рынке.
Интересно, что компании производственного сектора отдельно указывали на стремление либо снизить зависимость от государственных субсидий за счет IPO, либо, наоборот, привлечь льготное финансирование от институтов развития.
Подробное исследование мотивации будущих эмитентов будет представлено на конференции «Новые возможности. Фондовый рынок», которая пройдет 25 июня в отеле Lotte в Санкт-Петербурге.
