Планы по запуску кредитно-дефолтных свопов (CDS) на российском рынке могут дать инвесторам новый инструмент для управления кредитным риском и одновременно изменить подход к оценке надежности эмитентов облигаций. В то же время эксперты предупреждают, что развитие этого сегмента потребует осторожного регулирования, чтобы избежать роста волатильности и системных рисков.
По словам заместителя председателя правления ПАО «РосДорБанк» Вадима Осокина, потребность в таком инструменте возникла после ухода иностранных контрагентов.
«До 22-го года банки заключали CDS с нерезидентами по зарубежному праву. Когда ушли иностранные контрагенты, возникла необходимость в инструменте хеджирования кредитного риска в российском правовом поле», — отметил он.
Осокин напомнил, что объем корпоративных облигаций на российском рынке уже превысил 25 трлн рублей, а число частных инвесторов продолжает расти. По его мнению, основными пользователями CDS станут держатели публичного долга, прежде всего фонды и управляющие компании, а также банки, которые смогут использовать инструмент для хеджирования кредитных портфелей и управления нормативными требованиями.
Эксперт считает, что появление CDS позволит участникам рынка более гибко управлять кредитными рисками крупнейших российских эмитентов без операций с базовым активом. Кроме того, для самих заемщиков новый инструмент может повысить прозрачность оценки кредитного качества и ликвидности облигационных выпусков.
Вместе с тем он обратил внимание на потенциальные риски. По его словам, дефолтные свопы традиционно используются не только для страхования, но и для спекулятивных операций.
«Защиту от дефолта можно купить даже без владения облигациями, что усиливает волатильность и давление на эмитентов», — отметил Осокин. Он добавил, что для российского рынка риски могут быть выше из-за его концентрации на ограниченном числе крупных заемщиков.
Ключевым условием успешного внедрения инструмента эксперт назвал архитектуру рынка. «Если ЦБ введет CDS через центрального контрагента, ограничит избыточное плечо и обеспечит прозрачность позиций, инструмент может стать полезным», — подчеркнул он. Осокин также напомнил, что после мирового финансового кризиса требования к таким инструментам были существенно ужесточены.
По его оценке, на первом этапе инвесторы смогут торговать CDS на облигации 5–7 эмитентов с высоким кредитным рейтингом, а позднее перечень может быть расширен до 17–18 компаний. При этом стоимость защиты от дефолта, по его словам, способна стать дополнительным индикатором состояния эмитента.
«Рост стоимости CDS будет сигнализировать о том, что у компании проблемы», — отметил он.
Начальник отдела по работе с облигациями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин также считает появление CDS позитивным шагом для развития рынка. По его словам, «CDS — это один из инструментов, повышающих ликвидность рынка облигаций и позволяющих профессиональным участникам торговать риском, даже если сами облигации эмитента неликвидны или не существуют в природе».
Вместе с тем эксперт подчеркивает, что инструмент в первую очередь ориентирован на крупных участников рынка.
«Инструмент нужен именно крупным участникам — физлица обычно им не пользуются», — отметил Прокудин.
По его мнению, запуск CDS свидетельствует о дальнейшем развитии финансовой системы и появлении возможности отдельно управлять различными видами рисков. Однако такая трансформация имеет и обратную сторону.
«Появление такого инструмента говорит о дальнейшем развитии нашей финансовой системы, позволяющем расщепить риски на составные части и торговать ими по отдельности. Вместе с тем это увеличивает системный риск, делая финансовую структуру сложнее, что скажется во время финкризисов», — заключил он.
