Банк России на заседании 11 сентября оставил ключевую ставку на уровне 14,00% годовых — и рынок гособлигаций отреагировал мгновенно. Цены средне- и долгосрочных ОФЗ пошли вниз, а индекс RGBI за неделю потерял 0,48% против роста на 0,34% неделей ранее.
Что сказал регулятор
Формально ЦБ взял паузу в цикле смягчения, но сигнал оказался жёстче, чем ждали участники рынка. Регулятор прямо заявил: проинфляционные факторы преобладают, а пространство для дальнейшего снижения ставки сужается.
По оценке ЦБ, экономика в третьем квартале 2026 года растёт умеренными темпами, но ценовое давление заметно усилилось — устойчивый рост цен ускорился до 5–6% в пересчёте на год. Причина — временное сокращение производственных мощностей в отдельных отраслях. В базовом сценарии инфляция составит 6,0–7,0% в 2026 году и вернётся к 4,0% только в 2027-м.
Что сказала Набиуллина
На пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина уточнила: на заседании предметно рассматривался только вариант паузы, а снижение ставки содержательно не обсуждалось. Вопрос о пространстве для смягчения регулятор будет уточнять в октябре, когда обновит прогноз. Проинфляционные риски, по её словам, выросли и продолжают преобладать.
Реакция рынка
По расчётам «БК РЕГИОН», средняя доходность ОФЗ-ПД выросла на 20 б.п. Кратко- и среднесрочные выпуски прибавили 3–29 б.п. (в среднем +17 б.п.), их доходность установилась в пределах 13,57–16,17% годовых. Долгосрочные — 19–31 б.п. (в среднем +24 б.п.), доходность достигла 15,84–16,26% годовых.
Торговая активность при этом выросла на 6,7% — до 165,03 млрд руб. Интерес сместился в длинный конец кривой: на долгосрочные бумаги пришлось 54,9% оборота против 46% неделей ранее. Лидерами стали выпуски 26253 (погашение в октябре 2038 г., 8,4% оборота) и 26245 (сентябрь 2035 г., 7,3%). Доля ОФЗ-ПК, наоборот, сократилась до 16,7% с 22,0%.
Что дальше
Аналитики «БК РЕГИОН» считают, что пауза практически исключает достижение нижней границы прогноза средней ключевой ставки — 14,50% по итогам 2026 года или 13,70% с 27.07 по 31.12.26. Для этого ставку пришлось бы снижать на каждом заседании не менее чем на 0,5%, что сейчас выглядит нереально.
Базовым становится нейтральный сценарий: средняя ставка около 14,55% по итогам 2026 года или 13,85% с 27.07 по 31.12.26, а на конец года — 13,50–13,75%. В жёстком сценарии ставка останется на 14,00% до конца 2026 года.
