Частные инвесторы полностью заменили иностранцев для компаний, которые выходят на IPO. Но это по-прежнему невыгодно новым эмитентам. Как правило, те компании, которые не смогли заинтересовать институциональных инвесторов, размещаются ниже ожиданий.
Как отмечает управляющий директор по взаимодействию с эмитентами и органами власти Московской Биржи Елена Курицына, доля розничных инвесторов на рынке в 2024 году составляет 76%. Это несколько ниже, чем в прошлом году (80%), однако заметно больше результатов 2022 года. Тогда доля физлиц на рынке составляла 59%. Тем не менее рознице может не хватать опыта для справедливой оценки компании. Как следствие, размещение может проходить по нижней границе диапазона, а дальнейшие котировки демонстрировать нестабильность.
«С одной стороны, это говорит о хорошем тренде. Наши граждане вовлекаются в возможности инвестировать на российском фондовом рынке. С другой стороны, мы понимаем, что все-таки розница не всегда инвестирует разумом, а инвестирует сердцем. Для рынка IPO — это имеет большое значение. Мы видели, что те размещения, где доля институциональных инвесторов стремилась к нулю, то есть не было спроса, они как правило, показывают гораздо более слабый результат. Потому что не всегда физические лица обладают достаточными знаниями и инструментами, которые позволяют правильным образом оценить и критически отнестись к той цене, по которой бумага предлагается», — отметила Курицына на полях «IPO Форума».
В то же время объем средств физлиц на рынке капитала составляет порядка 11 трлн рублей, это сопоставимо с долей ПИФов (17 трлн рублей), часть из которых также может участвовать в IPO компаний. Однако инвестиции паевых фондов более диверсифицированы, в портфелях ПИФов доминируют облигации. Доля негосударственных пенсионных фондов на рынке IPO также скромная — порядка 15%.
Интересно, что высокой долей розницы в структуре инвесторов на IPO отмечались размещения прошлого года. В целом тенденция показывает, что охотнее розница инвестирует в компании с раскрученным массовым брендом или те структуры, с которыми инвестор сталкивается в жизни. К примеру, по данным «Альфа-Инвестиции», доля розницы на IPO ритейлера одежды Henderson составила 65%, «Мосгорломбарда» — 100%, CarMoney — 100%, «Делимобиля» — 50%. В настоящий момент все из перечисленных компаний торгуются на бирже ниже цены IPO.
Во второй половине этого года высокотехнологичные компании держат объем розницы на IPO не выше 30%. Средняя аллокация на розницу также не высока: от 5% на IPO компании Arenadata до 7,3% при размещении IVA Technologies. Общая аллокация розницы у компании «Промомед» и вовсе составила около 14%. Впрочем, тренд на высокую доли физлиц в IPO сохраняется у компаний с хорошо узнаваемыми брендами.
По оценке директора департамента корпоративных отношений Банка России Екатерины Абашеевой, средняя доля институциональных инвесторов на рынке IPO составляет порядка 50%. Но для достижения целей по росту капитализации фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году, институционалов должно быть больше.
«Хотелось бы большего участия институционалов на рынке. На примере страховых компаний можно посмотреть: в 2023 году две компании всего участвовали в публичных размещениях в качестве инвесторов. Сейчас трехкратный рост. Поэтому для институционалов есть задел для роста», — подчеркнула Абашеева на IPO Форуме.
Одной из проблем, по ее словам, становится отсутствие прогнозных показателей от самой компании при выходе на IPO. Как правило, эмитенты раскрывают преимущественно прошлые или текущие показатели. Как следствие, нередки случаи, когда квалифицированные инвесторы, которые участвовали в размещении, продают бумаги в течение 30 дней после выхода компании на биржу. Перспективные показатели в горизонте хотя бы одного года могут изменить ситуацию, считает Абашеева.
Кстати, сложности есть и с отчетами о рисках. Как правило, компании раскрывают однотипные риски, связанные с общей экономической ситуацией. Подробно о рисках, свойственных конкретному бизнесу, как показывает практика, рассказывают крупные холдинги, а не эмитенты из числа среднего бизнеса. Хотя именно компании роста в будущем могут дать большую доходность. Необходимость оценивать не только текущее состояние компании, но и ее долгосрочные перспективы самостоятельно, еще один фактор для привлечения именно институциональных инвесторов на рынок.
«Важно понимать, что в IPO должны участвовать институционалы. Это выскорискованный актив, и не дело розницы в нем разбираться и принимать на себя высокие риски. Сейчас поменялся профиль эмитентов. Учитывая серьезную конкуренцию с инструментами с фиксированной доходностью, пойти привлекать деньги с публичного рынка акций, может позволить себе только привилегированная когорта эмитентов. Те, кто может доказать инвесторам, что доходность их акций превысит ключевую ставку. С этом смысле произошла селекция», — считает начальник департамента рынков фондового капитала Газпромбанка Татьяна Капустина.
При этом эксперты указывают, что полное отсутствие на IPO институциональных инвесторов портит рынок. Как правило, крупные фонды и НПФ получают от будущих эмитентов материалы о компании раньше публичного поля и в других объемах. Фактически, потенциальные инвесторы участвуют в образовании ценового коридора на IPO. Если же при размещении институционалов нет вовсе, значит стороны могли банально не договориться о цене, а компания зарабатывает исключительно на незнании розничного инвестора. В то же время, переподписанная книга заявок, где доминируют институционалы, разгоняет спрос на бумаги со стороны розницы. Но итоговая аллокация в пользу массового инвестора будет ниже.