В крупном российском бизнесе (преимущественно с госучастием) формируется тренд на вывод дочерних компаний на IPO. Такой шаг уже анонсировали «Ростелеком» (размещение готовит РТК-ЦОД), а также VK (на биржу выходит VK Tech). Эксперты говорят — для компаний это стратегическое решение.
Аналитики, опрошенные редакцией сходятся во мнении, решение о проведении размещения дочерних компаний, позволит холдингам диверсифицировать финансирование их внутренних проектов и сделает компании более независимыми от материнской структуры. При этом IPO дочерней структуры позволит инвесторам точнее оценивать стоимость акций головной.
«При оценке акций головной компании учитывается в том числе и дочерняя структура. Тем не менее размещение на бирже дочерней компании может потребовать большей детализации публикуемой о ее деятельности информации, что позволит рынку точнее оценивать стоимость акций головной компании», — считает старший менеджер консалтинговой компании НЭО Виктор Саяпин.
С точки зрения роста независимости дочерней структуры, компания становится более гибкой. При реструктуризации корпоративного управления под требования IPO, позволит компаниям быстрее реагировать на общие изменения в своем сегменте рынка.
«Вывод на биржу дочерних компаний публичных холдингов может решать несколько задач: 1) выход на инвесторов, которые заинтересованы в определенных активах, а не в группе в целом, 2) диверсификация рисков 3) оценка реальной стоимости отдельной дочерней компании. Кроме того, размещение дочерней компании может быть обусловлено ее бОльшим потенциалом роста и более высокой рентабельностью по сравнению с другими компаниями группы. Так, ВК планирует разместить на бирже свою дочернюю компанию VK Tech, которая потенциально более дорогая по сравнению с другими компаниями холдинга», — говорит Саяпин.
С ней согласна руководитель практики корпоративного права OrçLaw Наталия Суворова. Она подчеркивает, что тренд уже имеет позитивные примеры в частном крупном бизнеса. В частности, АФК «Система» торгуется на бирже как холдинг, но также вывела на биржу свои активы: Ozon, Segezha Group, МТС Банк — и рассматривает новые размещения (Cosmos Hotel Group, «Биннофарм»).
«Как правило, на IPO выводятся дочерние компании с профилем, отличным от основного бизнеса группы. Это усиливает специализацию, делает управление более гибким и позволяет сосредоточиться на отдельных рынках. С маркетинговой точки зрения публичное размещение известных брендов внутри группы привлекает широкий круг инвесторов, включая розничных — так называемых moms and dads. Удачными примерами IPO дочерних компаний в России являются проекты АФК «Система» — Ozon и Segezha Group. Их публичные размещения позволили компаниям выделиться как отдельные объекты инвестирования, успешно привлечь капитал для развития и при этом сохранить стратегические связи с материнской группой», — указывает Суворова.
Однако директор управления продаж и клиентского обслуживания ИК Fontvielle Руслан Спинка прогнозирует — подобный тренд вряд ли перейдет на компании из МСП. Компании в этом секторе пока осторожно смотрят на IPO даже головных структур из-за высокой стоимости процедуры.
«Я думаю в ближайшей перспективе российские финансовые власти будут озвучивать всё больше новых стимулирующих мер, чтобы компании становились публичными и выходили на фондовый рынок. Так что стоит ожидать роста интереса к IPO со стороны бизнеса. Однако такой формат размещения — это скорее прерогатива крупного бизнеса, хотя и средний бизнес в быстрорастущих нишах, например, IT, может к нему присоединиться. Я бы отметил, что МСП всё же скорее предпочитает другие форматы привлечения финансирования: либо выпуск облигаций, либо раунды pre-IPO через инвестиционные платформы. К нам, например, средний бизнес чаще всего за последний год обращался именно за первичным выпуском долговых ценных бумаг, не долевых», — отмечает Руслан Спинка.
При этом, по словам Спинки, хорошие результаты «дочки» на бирже положительно скажутся на капитализации всего холдинга. Однако есть и обратные кейсы.
«Например, экосистема, состоящая из ряда взаимосвязанных между собой бизнесов, может торговаться дешевле, чем все эти компании по отдельности. То есть корреляция есть, но она не 100%, все будет зависеть от конкретного кейса», — резюмировал Руслан Спинка.