Банк России снизил ключевую ставку 24 апреля. Глава совета директоров Эльвира Набиуллина предупредила: дальнейшие решения будут зависеть от развития ситуации, а высокие бюджетные расходы могут потребовать сохранения жёсткой денежно-кредитной политики.
Расходы бюджета в первом квартале превысили не только сезонную норму, но и повышенные значения 2025 года. Набиуллина отметила, что в прошлые периоды схожая динамика в начале года, как правило, сопровождалась ростом расходов и дефицита по году в целом. ЦБ ожидает уточнённых параметров бюджета на текущий год.
Логика регулятора остаётся неизменной: чем больше бюджетный импульс, тем меньше должно расти кредитование — вторая составляющая денежной массы. При прочих равных это потребует более высокой ключевой ставки, подчеркнула Набиуллина.
Среди рисков она выделила инфляционный — глобальный рост издержек может оказаться сильнее, чем выгода от роста экспорта и укрепления рубля. Дезинфляционным риском названо более существенное охлаждение внутреннего спроса, чем предусмотрено в базовом сценарии ЦБ.
По оценке Набиуллиной, перегрев спроса практически исчерпан, однако инфляция ещё не вернулась к низким значениям — из-за лагов влияния денежно-кредитной политики и повышенных инфляционных ожиданий. Регулятор рассчитывает, что накопленная жёсткость денежно-кредитных условий позволит вернуть инфляцию к 4% в устойчивой части во втором полугодии 2026 года.
Набиуллина оговорилась, что дальнейшие решения по ключевой ставке будут во многом определяться тем, как будет развиваться ситуация и в какой мере реализуются обозначенные риски.
