Начальник департамента анализа финансовых рынков Газпромбанка Андрей Кулаков считает, что недавняя реакция долгового рынка на сигналы регулятора оказалась чрезмерной. Об этом он заявил в эфире «Газпромбанк инвестиций», комментируя динамику доходностей государственных облигаций и ожидания по процентным ставкам.
По словам Кулакова, после решений и комментариев регулятора рынок отреагировал заметным ростом доходностей на длинном участке кривой. «Реакция рынков из-за этого была достаточно резкой, два дня она продолжалась, мы наблюдали, рынок ушел вверх по доходности по длинному отрезку кривой, наверное, на 67 базисных пунктов. Сегодня частично это отыгрывается».
Эксперт отметил, что оценки тональности сигналов регулятора могут различаться, однако сам он считает рыночную реакцию чрезмерной.
«На мой взгляд, она избыточна, но тем или иначе рынок так отреагировал».
Кулаков также обратил внимание на соотношение текущих уровней доходности облигаций федерального займа и ключевой ставки. По его мнению, в сложившейся ситуации сохраняются вопросы относительно соответствия этих показателей друг другу.
«Доходность ОФЗ на уровне около 15,5%, в последний раз мы мы видели, наверное, это июнь 2025 года. Да, примерно. Первое снижение ключа. Да, вот именно. То есть доходность ОФЗ 15,5 примерно, ключевая ставка 21. А сейчас доходность 15,5, ключевая ставка 14,25. Есть ли в этом какой-то, скажем так, несостыковка? Я думаю, что есть».
При этом аналитик не согласен с мнением, что инвестиционная идея в длинных выпусках ОФЗ утратила актуальность.
«Я думаю, что сейчас последние два дня активно прошла дискуссия, что любимая рекомендация всего рынка покупать длинный ОФЗ больше не работает. Ну, я с этим не согласен, но ряд оговорок надо сделать».
По оценке Кулакова, цикл снижения процентных ставок продолжается, хотя темпы смягчения денежно-кредитных условий могут оказаться менее быстрыми, чем ожидалось ранее.
«Во-первых, ключевое, все-таки начнем с базы, это то, что мы находимся в цепи снижения ставки. И мы ждем, что он продолжится. Да, он продолжится меньшими темпами, но так или иначе, ставка будет снижаться».
Он добавил, что прогноз по доходностям ОФЗ сейчас корректируется, однако ожидания дальнейшего снижения сохраняются. Пока в Газпромбанке исходят из того, что к концу года доходность длинного участка кривой ОФЗ может составить 13,5–14%. Кроме того, Кулаков отметил, что совокупный доход по таким инструментам по итогам года может достичь около 20%, хотя сроки реализации этого сценария могут сместиться.
