Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов спрогнозировал, что к концу 2026 года ключевая ставка ЦБ снизится лишь до 13,5%. Это значительно хуже прежнего прогноза банка, который предполагал снижение до 12%.
По словам Пьянова, до конца года Банк России проведет четыре заседания по ключевой ставке. Три из них, по его оценке, завершатся снижением на стандартные для последних решений 25 базисных пунктов, а одно заседание пройдет без изменения ставки. При этом, как ожидает топ-менеджер, это будет сопровождаться резким пересмотром вверх прогнозной ключевой ставки на 2027 год.
Прежний прогноз аналитиков ВТБ предполагал более активное и равномерное снижение — на 50 б.п. на каждом заседании, с выходом к 12% к концу года. Новую оценку Пьянов представил, комментируя решение ЦБ от 19 июня, когда регулятор снизил ставку с 14,5% до 14,25% — это первый случай с начала цикла смягчения денежно-кредитной политики, когда Банк России выбрал такой небольшой шаг. Решение оказалось неожиданным для рынка, который рассчитывал на снижение на 50 б.п.
Пьянов связал осторожность регулятора с изменением бюджетных прогнозов. По его словам, ранее ЦБ при расчете среднесрочной траектории ставки исходил из сбалансированного первичного бюджета — то есть нулевого дефицита, что соответствовало утвержденному бюджету с балансировкой доходов и расходов начиная с 2026 года. Однако в начале июня министр финансов Антон Силуанов сообщил, что федеральный бюджет на трехлетний период должен предусматривать выход на нулевой структурный дефицит только к 2029 году.
Кроме того, на решение регулятора повлияли бюджетные расходы и динамика курса, использующегося для расчета нефтегазовых доходов, которая в этом году оказалась хуже рыночных ожиданий. «Вы видите, как чувствует себя нефтеперерабатывающая отрасль из-за уменьшения производственного потенциала, из-за снижения экономической активности — больше, чем мы все ожидали», — отметил Пьянов.
Согласно апрельскому среднесрочному прогнозу ЦБ, диапазон средней ключевой ставки на 2026 год составляет 14–14,5%, а на 2027 год — 8–10%. Обновленный прогноз регулятор должен представить в июле. При этом, как считает Пьянов, ЦБ не сможет сразу сформулировать новый диапазон траектории ставки на следующий год, поскольку параметры бюджетной политики станут понятны только в сентябре — после утверждения нового закона о бюджете.
