Купон показывает размер текущего купонного платежа, а доходность к погашению — результат удержания облигации до погашения с учетом цены покупки, всех купонов и разницы между ценой и номиналом. Поэтому эти показатели часто не совпадают.
Доходность к погашению считается не по размеру купона, а по полному денежному потоку облигации: цене покупки, купонам, НКД, сроку до погашения и номиналу. Купонная доходность отражает только отношение купона к номиналу, поэтому она может заметно отличаться от доходности к погашению.
Что показывает каждый из показателей
На Московской бирже купонная, или номинальная, доходность — это соотношение начисленного купона и номинальной стоимости бумаги. Доходность к погашению, напротив, описывает среднегодовую доходность при удержании облигации до даты погашения с учетом всех купонных выплат и разницы между ценой покупки и номиналом. Иными словами, первый показатель говорит о размере купона, а второй — о результате всей сделки по бумаге, если держать ее до погашения.
Из чего складывается расчет
В расчет доходности к погашению входят цена покупки, все будущие купоны, срок до погашения и номинал, который инвестор получает в конце. Отдельно учитывается НКД — часть купонного дохода, уже начисленная, но еще не выплаченная. При покупке облигации на вторичном рынке покупатель фактически компенсирует продавцу этот начисленный доход через цену сделки, а при следующей выплате новый владелец получает купон полностью. Именно поэтому две облигации с одинаковым купоном могут давать разную доходность к погашению: итог зависит не только от купона, но и от того, по какой цене бумага куплена и сколько времени осталось до погашения.
Почему доходность может быть выше или ниже купона
Если облигация куплена ниже номинала, в доходности к погашению учитывается не только купон, но и разница между ценой покупки и номиналом. Если цена покупки выше номинала, эта разница работает в обратную сторону. На результат также влияет структура бумаги: частота и размер купона, наличие опционов put/call и амортизации. Поэтому купонная доходность и доходность к погашению — разные показатели, и сравнивать их как одно и то же нельзя.
Как это выглядит на простом примере
Допустим, облигация номиналом 1 000 рублей платит купон 80 рублей в год. Тогда купонная доходность составляет 8%: 80 / 1 000 = 0,08. Но если бумагу купили не по 1 000 рублей, а по 950 рублей, и держат до погашения, в расчет добавляется и разница между 950 и 1 000 рублей, а не только купон. В этом случае доходность к погашению будет выше купонной, потому что инвестор получает не только купонные выплаты, но и возврат номинала по цене выше той, по которой бумага была куплена. Точное значение зависит от срока до погашения и всех денежных потоков по облигации.
Важные ограничения расчета
У биржи есть отдельная методика расчета НКД и доходности; на дату проверки действует редакция от 22.06.2026. Калькулятор доходности и цены облигаций на сайте биржи носит информационный характер, а полученные значения не являются рекомендациями к инвестированию. Биржа также прямо указывает, что такие сервисы не отражают реальную доходность, а служат средством для оценки и сравнения активов; для эффективной доходности расхождение связано с приведением дисконтированного денежного потока к годовому базису. Кроме того, параметры облигации, включая НКД, даты оферты и выплаты купона, а также дату, к которой считается доходность, могут отличаться от текущих значений, установленных эмитентом.
Налоговый аспект и «чистая» доходность
Для обращающихся рублевых облигаций российских организаций, эмитированных после 01.01.2017, доход в виде купона, дисконта и процента относится к доходам, облагаемым по ставкам НДФЛ 13/15%. Это важно для пользовательских расчетов «грязной» и «чистой» доходности, но не меняет саму биржевую формулу доходности к погашению. Поэтому при анализе облигации стоит отдельно смотреть на рыночный показатель, который считает биржа, и на итог после налогообложения, если задача — оценить результат для конкретного инвестора.
Доходность к погашению отвечает на вопрос, какой денежный результат дает удержание облигации до срока погашения с учетом цены входа, купонов и номинала. Купон показывает только размер текущего купона, поэтому эти показатели могут заметно расходиться и не должны подменять друг друга.
