Выпуск ЦФА, обеспеченных дебиторской задолженностью, может дать компаниям более быстрый доступ к финансированию, однако такой инструмент требует от инвесторов оценки качества долгов, условий страхования и самой структуры сделки. Опрошенные спикеры также обращают внимание на ограниченную ликвидность ЦФА и необходимость заранее понимать, кто станет покупателем выпуска.
Антон Никитин, основатель и генеральный директор компании «Финголд», считает такую конструкцию промежуточным вариантом между традиционными инструментами финансирования.
«ЦФА в этой конструкции — гибрид между облигацией и факторингом, но с другой структурой рисков. При факторинге компания продает долг фактору, получает деньги сразу, а фактор берет на себя риск неплатежа дебитора. При кредите компания получает деньги под свой баланс, и банк оценивает кредитоспособность самой компании, а не ее дебиторов», — отметил Никитин.
По его мнению, основой для такого выпуска должна быть предсказуемая задолженность надежных плательщиков.
«Инструмент работает для компаний с предсказуемой и подтвержденной дебиторской задолженностью, где дебитор — крупный и надежный плательщик. Идеальный профиль: средний бизнес, поставляющий товары или услуги крупным компаниям или госзаказчикам с отсрочкой платежа в 30–90 дней», добавил эксперт.
Анна Дудченко, исполнительный директор международной консалтинговой группы GBA, главным преимуществом ЦФА называет скорость привлечения средств и возможность гибко определять параметры выпуска.
«Подчеркну, что ЦФА — это прежде всего скорость, и неважно, какой базовый актив лежит в основе, в том числе дебиторская задолженность. Срок от принятия решения до фактического зачисления на счет реальных денег минимален. Такие сроки недостижимы ни при кредитовании, ни тем более при выпуске облигационного займа», — делится Анна Дудченко.
При этом страхование задолженности, по ее словам, не освобождает инвестора от самостоятельной проверки сделки.
«Как и у всех классических производных финансовых инструментов, у ЦФА высокие риски. Инвестору нужно самостоятельно изучать смарт-контракт, оценивать платежеспособность дебитора (или дебиторов) и точно понимать, какой именно риск покрывается страховкой, а какой — нет. Страховая защита основного долга и процентов не снимает обязательств по детальному анализу структуры сделки и контрагентов», — замечает Дудченко.
Никита Малов, маркетолог-стратег и бизнес-консультант, автор блога ceo.nikexpert.ru, обращает внимание на отличие такой схемы от классического факторинга.
«Главное отличие от факторинга лежит в том, у кого остаётся долг. При факторинге компания продаёт дебиторку, риск неплатежа покупателя уходит фактору, а обязательство закрывается поставкой. В конструкции с ЦФА долг остаётся на эмитенте, инвестору платит компания, а не её покупатель», — говорит Никита Малов.
При этом главным эффектом такого инструмента для бизнеса он считает не снижение стоимости финансирования, а возможность получить деньги.
«Дешевле денег такая схема не даёт, она даёт доступ. Ценность там, где банк отказал по формальным признакам, а покупатель крупный и платит стабильно».
Денис Медведев, управляющий партнёр МТК Консалтинг, экс-GR менеджер Технопарка «Сколково», считает одним из преимуществ выпуска возможность привлечь финансирование за пределами лимита, доступного у банка или фактора.
«Банк и фактор дают деньги в пределах собственного лимита на конкретного покупателя, и когда лимит выбран, поставщик упирается в потолок. Выпуск ЦФА этот потолок снимает, ту же самую задолженность финансируют сотни частных инвесторов сразу».
По его оценке, такой инструмент в первую очередь подходит поставщикам крупных и надежных покупателей.
«Подходит это поставщикам крупных надёжных покупателей, нефтехимии, металлургии, сетевого ритейла. Мелкая дебиторка от сотен небольших контрагентов в такой выпуск не собирается, для неё дешевле факторинг».
Таким образом, в оценках спикеров основными преимуществами ЦФА под дебиторскую задолженность выступают скорость привлечения средств, гибкость условий и возможность получить дополнительный источник финансирования. Одновременно они указывают на необходимость тщательно оценивать задолженность, страховое покрытие и будущий спрос на сам выпуск.
