Снижение ключевой ставки уже отражается на расходах компаний с плавающим долгом, однако стоимость нового финансирования меняется неравномерно. На 27 августа 2026 года ключевая ставка Банка России составляет 14% годовых: с 27 июля регулятор снизил ее с 14,25 до 14%, следует из решения Банка России. При этом последняя опубликованная статистика средних ставок по корпоративным кредитам относится к июню и еще не позволяет оценить эффект именно июльского решения ЦБ.
Рыночные цифры
По данным Банка России, средневзвешенная ставка по краткосрочным рублевым кредитам нефинансовым организациям в июне составила 17,1% годовых, снизившись за месяц на 0,1 п.п. По долгосрочным кредитам показатель, напротив, вырос на 1,4 п.п. — до 12,9%. Месяцем ранее обе ставки снижались: в мае краткосрочная составляла 17,2%, долгосрочная — 11,5%, следует из статистики регулятора. Таким образом, опубликованные данные не показывают синхронного снижения стоимости всех новых банковских кредитов вслед за ключевой ставкой.
Для сравнения, в феврале средневзвешенные ставки составляли 18% по краткосрочным и 14,6% по долгосрочным корпоративным кредитам, следует из данных ЦБ. Эти показатели относятся именно к кредитам нефинансовым организациям и не являются оценкой стоимости любого кредита для конкретной компании.
Несмотря на высокую стоимость денег, объем выдач бизнесу в июне вырос. По данным Банка России, юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям банки выдали 7,652 трлн рублей кредитов — на 30,1% больше, чем в мае. Без заемщиков из финансовой и страховой деятельности выдачи составили 6,4 трлн рублей, увеличившись за месяц на 33,8%. Кредитный портфель юридических лиц и ИП на 1 июля достиг 86,839 трлн рублей и за июнь увеличился на 0,6%.
Ключевая ставка напрямую входит в формулу значительной части банковского долга. В июне доля кредитов, у которых базовым компонентом процентной ставки была ключевая ставка Банка России, составляла 60,7% против 61,2% месяцем ранее, следует из статистики ЦБ. Этот показатель нельзя считать полной долей всех кредитов с плавающей ставкой. В резюме обсуждения ключевой ставки регулятор указывал, что около двух третей корпоративного кредитного портфеля выдано по плавающим ставкам, а снижение ключевой ставки в предыдущие 12 месяцев уменьшало процентные расходы таких заемщиков.
На публичном долговом рынке доля флоатеров меньше. По данным АКРА, на 1 июля объем корпоративных долговых обязательств с плавающей ставкой в обращении составлял около 11,6 трлн рублей, или 32% публичного корпоративного долга. Этот показатель нельзя напрямую сопоставлять с долей плавающих банковских кредитов: АКРА оценивает рынок публичного долга, а ЦБ — банковский кредитный портфель.
Активность на рынке облигаций при этом остается высокой. Согласно данным Московской биржи, в июле объем размещений облигаций составил 885,6 млрд рублей, включая однодневные облигации на 287,5 млрд рублей. Вторичный оборот корпоративных облигаций достиг 723,4 млрд рублей, что на 9,1% больше, чем в июле 2025 года. Московская биржа в этой статистике приводит совокупный объем первичных размещений облигаций, а не только корпоративных бумаг.
По расчетам «Эксперт РА», объем первичных размещений корпоративных облигаций в первом полугодии достиг 4,5 трлн рублей, увеличившись на 31% год к году. Одновременно средние доходности корпоративных бумаг на вторичном рынке за год к 30 июня снизились на 2–6 п.п., но средние купоны уже находящихся в обращении облигаций менялись значительно медленнее. На конец второго квартала агентство оценивало агрегированную доходность бумаг рейтинговых категорий AAA–AA в 14,9%, AA−–A− — в 19,4%, BBB+–B− — в 27,2%. Это именно доходности рынка, а не купоны конкретных новых выпусков и не ставки банковских кредитов.
Компании используют и фиксированные, и плавающие ставки
«Ростелеком» летом использовал сразу две разные модели рефинансирования. Как следует из сообщения эмитента, 25 июня компания разместила трехлетние облигации на 20 млрд рублей с плавающим купоном — ключевая ставка Банка России плюс 1,25 п.п. Средства были предназначены для рефинансирования существующих заимствований. Затем 15 июля компания разместила еще 10 млрд рублей трехлетних облигаций уже с фиксированным купоном 14,45% годовых, также направив деньги на рефинансирование. В релизах указан купон, а не доходность к погашению, поэтому эти показатели нельзя подменять друг другом.
При этом «Ростелеком» уже зафиксировал влияние снижения ставок в отчетности. По итогам второго квартала компания сообщила, что чистая прибыль выросла на 9%, до 6,6 млрд рублей, а за первое полугодие — также на 9%, до 14 млрд рублей. Сам эмитент связал динамику чистой прибыли в том числе с меньшими процентными расходами на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Компания также указала, что улучшению свободного денежного потока способствовало уменьшение процентных платежей в связи со снижением ключевой ставки.
«Яндекс» 19 июня также одновременно использовал две структуры. Согласно финансовым материалам компании, она разместила облигации совокупно на 60 млрд рублей: 40 млрд рублей пришлось на выпуск с плавающей ставкой и спредом 1,25 п.п. к ключевой ставке ЦБ, еще 20 млрд рублей — на выпуск с фиксированным купоном 13,4% годовых. Процентные расходы группы во втором квартале составили 12,8 млрд рублей против 16,2 млрд рублей годом ранее, то есть сократились на 21%. Однако в опубликованной отчетности «Яндекс» не связывает это изменение исключительно со снижением ключевой ставки, поэтому такой причинно-следственный вывод делать нельзя.
МТС 26 мая завершила размещение облигаций на 40 млрд рублей. В ходе сбора заявок спред к ключевой ставке был снижен с 2 до 1,5 п.п., следует из сообщения компании. Привлеченные средства компания решила направить на рефинансирование текущего долга и общекорпоративные цели. Это изменение спреда произошло в процессе формирования книги заявок, поэтому его нельзя автоматически приписывать только изменению ключевой ставки.
В июне МТС представила еще один инструмент — облигации серии 001-04 с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке плюс 0,5 п.п. годовых. Компания прямо заявила, что привлеченные средства планируется использовать для рефинансирования текущего долга и сокращения процентных расходов. Объем привлечения в этом сообщении не раскрыт, поэтому в материале он не приводится.
Еще один пример одновременного использования разных форматов дал ПСБ. 1 июля банк сообщил о размещении двух серий облигаций на 52,5 млрд рублей. Выпуск на 17,5 млрд рублей получил фиксированный купон 14,2%, а выпуск на 35 млрд рублей — переменный купон в размере ключевой ставки плюс 1,5 п.п. Это пример финансового сектора, поэтому он приведен отдельно от нефинансовых компаний.
Банковские кредиты компаний раскрываются значительно реже с полной стоимостью. Например, АО «Уралэлектромедь» заключило кредитный договор с Московским кредитным банком с лимитом 5 млрд рублей для пополнения оборотных средств и рефинансирования задолженности перед другими кредитными организациями, следует из раскрытия эмитента. Условия предусматривают изменение переменной составляющей вслед за ключевой ставкой ЦБ, однако размер фиксированной части и фактическая итоговая ставка по кредиту не раскрыты, поэтому оценивать стоимость этого займа в процентах нельзя.
Что уже изменилось
Данные позволяют говорить о подтвержденном эффекте прежде всего для плавающего долга. Банк России в резюме обсуждения ставки прямо указывает, что снижение ключевой ставки в предыдущие 12 месяцев уменьшало процентные расходы заемщиков из-за высокой доли корпоративного кредитного портфеля с плавающими ставками.
«Ростелеком» отдельно подтвердил снижение процентных расходов на фоне смягчения денежно-кредитной политики. В новых размещениях компании продолжают использовать формулы «ключевая ставка плюс спред»: у «Ростелекома» это КС + 1,25 п.п., у МТС в специальном выпуске — КС + 0,5 п.п.
Что пока не изменилось — или еще нельзя измерить
Эффект последнего снижения ключевой ставки с 14,25 до 14% с 27 июля пока нельзя определить по средним ставкам банковского корпоративного кредитования: последняя опубликованная ЦБ статистика относится к июню. Более того, в июне краткосрочная средняя ставка снизилась только на 0,1 п.п., а долгосрочная выросла на 1,4 п.п., следует из данных Банка России.
Не произошло и пропорционального снижения стоимости всего уже выпущенного облигационного долга. «Эксперт РА» отмечает, что при снижении рыночных доходностей средние купоны облигаций в обращении меняются медленно.
Главный вывод: снижение ключевой ставки уже подтвержденно уменьшает расходы по части корпоративного долга с плавающей ставкой, но данные не позволяют утверждать, что новое финансирование бизнеса дешевеет на ту же величину и с той же скоростью. Банковские ставки в июне двигались разнонаправленно, а на облигационном рынке одновременно используются фиксированные купоны и формулы «ключевая ставка плюс спред». Эффект снижения ставки до 14%, действующего с 27 июля, в официальной статистике средних корпоративных кредитных ставок пока не отражен.
