Правительство утвердило динамику стоимости услуг естественных монополий на период 2012-2012 гг. В целом на 2012 г. приходятся основные ограничения по повышению тарифов, после чего планируется их рост на уровень выше инфляции. Индексация тарифов будет проведена лишь с 1 июля 2012 г., и каждый год будет происходить летом, а не традиционно с 1 января. При этом у энергокомпаний есть возможность превышения установленных планок роста, если имеется необходимость в инвестировании.
2012 2013 2014
Газ 7,50% 15% 15%
Э/э население 3% 8-9% 10-12%
Сетевые компании 5,50% 10% 9-10%
Тариф на тепло 4,80% 11% 9,5-11%
Сбытовая надбавка 6% 5,50% 5%
Помимо показателей в документе МЭР указаны меры, которые позволят достичь планируемой динамики роста энерготарифов. В частности, необходимая валовая выручка для каждой конкретной МРСК должна увеличиться на величину не более 12% в 2012 г., 10% – в 2013 г. и 10% – в 2014 г. Представленные выше темпы роста сетевых тарифов даны с учетом услуг ФСК и без учета компенсации потерь (которые увеличиваются примерно на темп роста цены оптового рынка). Про динамику тарифа ФСК пока ничего не сообщается, однако он наверняка будет пересмотрен в сторону снижения.
Также ожидаемо с 1 июля 2012 г. будет проведена «перезагрузка» RAB в МРСК, а именно будет осуществлен пересчет базы капитала, а также включение в тариф только тех инвестиций, по которым уже прошел ввод мощностей.
В целом представленные меры заложены в наших моделях оценки стоимости акций МРСК, за исключением гораздо более скромной динамики роста тарифа в 2012 г. Мы пересмотрим наши прогнозы финансовых показателей МРСК в соответствии с представленными данными, однако предварительно мы предполагаем, что изменения в малой степени повлияют на наши целевые цены. Таким образом, представленные цифры позволяют рекомендовать спекулятивную покупку акций Холдинга МРСК.
Небольшим сюрпризом стала динамика тарифов на теплоэнергию на 2012 г. на уровне 4.8%, что ниже инфляции. Однако МЭР в своих комментариях отмечает, что региональные власти могут устанавливать и более высокие тарифные ставки, если существует критическая потребность в инвестициях в сектор. В то же время мы видим, что динамика тарифов на тепло в 2013 г. и 2014 г. ниже роста цен на газ, что потенциально создает жесткие условия для работы ТГК в тех регионах, где не будет введен более высокий тариф.
Для сбытовых компаний предполагается рост сбытовой надбавки на уровне инфляции. При этом планируется принятие ряда законодательных актов по изменению работы сектора. Какие это будут изменения, пока не сообщается.
По итогам публикации новых тарифных ставок на газ мы пересмотрим наши ценовые уровни по акциям ОГК и РусГидро. Мы не ждем радикальных изменений цен по тепловым ОГК, учитывая, что более скромная динамика цен на газ найдет соответствующее отражение и в оптовых ценах на электроэнергию.