Аналитики МДМ-Банка Ким Искян и Алексей Гоголев:
Ожидаются высокие результаты. В пятницу X5 (бывшая «Пятерочка») опубликует финансовые показатели за 9М06, что будет первым опубликованием консолидированных результатов «Пятерочки» и «Перекрестка» после их слияния. Мы ожидаем, что выручка за девять месяцев составит 2,4 млрд. долл. (данные за 9М05 не доступны для сравнения), что отразит объединение двух компаний и форматов и высокий рост сопоставимых показателей.Аналитики МДМ-Банка Ким Искян и Алексей Гоголев:
Ожидаются высокие результаты. В пятницу X5 (бывшая «Пятерочка») опубликует финансовые показатели за 9М06, что будет первым опубликованием консолидированных результатов «Пятерочки» и «Перекрестка» после их слияния. Мы ожидаем, что выручка за девять месяцев составит 2,4 млрд. долл. (данные за 9М05 не доступны для сравнения), что отразит объединение двух компаний и форматов и высокий рост сопоставимых показателей. Мы считаем, что общая выручка не подверглась значительному воздействию проблем, связанных с введением акцизного налога, которые привели к исчезновению зарубежной алкогольной продукции с полок российских продовольственных ритейлеров. Мы ожидаем, что EBITDA за 9М06 составит 11 млн. долл., а чистая прибыль — 86 млн. долл.
Рентабельность снижается, но не систематически. Мы ожидаем снижения рентабельности, что в большей степени отразит разделение рентабельности «Пятерочки» (рентабельность EBITDA за 2005 г. — 12%, чистая рентабельность — 6,7%) и рентабельности «Перекрестка» (рентабельность EBITDA за 2005 г. — 6,2%, чистая рентабельность — 2,9%). Чистая рентабельность также находится под давлением роста финансовых расходов вследствие дополнительной налоговой нагрузки после слияния двух компаний. Введение акцизного налога, вероятно, привело к переходу потребителей на продукцию с меньшей рентабельностью (производимые в Росси пиво и водку), что могло оказать некоторое воздействие на рентабельность; начало нового учебного года также могло привести к снижению рентабельности. Несмотря на эти единовременные и сезонные факторы, мы ожидаем сохранения рентабельности практически неизменной и не рассматриваем текущее снижение как систематическое.
Медленные темпы открытия новых магазинов — сезонное явление. Компания сообщила, что на конец третьего квартала она открыла приблизительно 65 000 кв.м. дополнительных торговых площадей, в сравнении с целевым показателем на весь год в 120 000 кв.м. Мы видим некоторый риск того, что общий объем новых торговых площадей не совпадет с прогнозами, отчасти вследствие того, что по мере приближения конца года, компания планирует сделать больший акцент на предновогодних продажах, а не на открытии новых магазинов, так как декабрь является важным месяцем для продовольственных розничных продаж.
На текущих уровнях рекомендация — «держать». Недавно мы снизили рекомендации по «Пятерочке» до «держать» на основании высоких оценок, когда цена акций достигла наших целевых показателей, хотя мы продолжаем считать, что компания очень сильна фундаментально.
