Агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Инарктика» на уровне A+(RU), однако изменило прогноз по нему со «стабильного» на «негативный». Как отмечают в агентстве, оценка обусловлена очень высокой рентабельностью компании, сильными позициями на рынке, высоким уровнем корпоративного управления, низкой долговой нагрузкой и хорошим обслуживанием долга.
Причиной изменения прогноза стало снижение цен реализации продукции относительно уровней 2023–2025 годов, что оказывает давление на операционный денежный поток компании. По оценке АКРА, это может замедлить восстановление показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2026–2028 годах. На фоне продолжительного периода жесткой денежно-кредитной политики это, в свою очередь, может привести к ухудшению оценок долговой нагрузки и обслуживания долга компании.
По данным АКРА, «Инарктика» сохраняет лидерство среди российских производителей на рынке аквакультурной красной рыбы, где основные объемы приходятся на импорт из Турции и Чили. В натуральном выражении доля компании в 2025 году составила 15% против 19% годом ранее. При этом агентство обращает внимание на сильные позиции компании в наиболее маржинальном премиальном сегменте охлажденной красной рыбы — на него приходится около 30% рынка в натуральном выражении, а доля «Инарктики» в этом сегменте достигает порядка 45%.
Выручка «Инарктики» в 2025 году сократилась на 22%, до 24,6 млрд руб., на фоне снижения продаж в натуральном выражении, крепкого рубля и усиления конкуренции со стороны импортной продукции. Средняя цена реализации лосося при этом снизилась на 12%, форели — на 13%. Одновременно успешные циклы зарыбления позволили нарастить биомассу рыбы в воде на конец 2025 года до 30,1 тыс. тонн, что на 33% больше, чем годом ранее, и создает предпосылки для восстановления объемов реализации и выручки в 2026 году.
По оценке АКРА, средневзвешенный за 2023–2028 годы показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 11,0 млрд руб., что соответствует средней оценке размера бизнеса. Ожидается, что в 2026–2028 годах рентабельность по этому показателю будет находиться в диапазоне 31–35% — ниже уровня 2023–2024 годов (49–51%), но по-прежнему на очень высоком уровне.
Долговая нагрузка компании оценивается как низкая: отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2025 году составило 2,2х против 1,0х годом ранее, а по итогам 2026 года может вырасти до 2,5х. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам по итогам 2025 года снизилось до 2,5x, однако в 2026 году, по прогнозу агентства, может увеличиться до 3,3x.
Ликвидность компании оценивается как высокая благодаря комфортному графику погашения долга и значительному объему доступных кредитных линий, полностью покрывающих общий долг. При этом рентабельность по свободному денежному потоку в 2025 году составила –4% на фоне снижения операционного денежного потока, несмотря на сокращение капитальных затрат с 20 до 11% от выручки. АКРА ожидает, что показатель останется отрицательным и в 2026 году.
Как поясняет агентство, «негативный» прогноз предполагает высокую вероятность понижения рейтинга компании на горизонте 12–18 месяцев. К позитивному рейтинговому действию может привести снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х при одновременном росте отношения FFO до процентных платежей к процентным платежам выше 7,0х и увеличении рентабельности по свободному денежному потоку выше –3%. К негативному рейтинговому действию, в свою очередь, могут привести рост отношения долга к FFO выше 2,0х, снижение отношения FFO к процентным платежам ниже 4,0х, а также рост отношения капитальных затрат к выручке выше 12%.
