Новый налог на сверхдоходы снизит доходность свободного денежного потока «Норникеля» и «Полюса» на 2–5 п. п. в 2027–2029 годах. К такому выводу пришли аналитики агентства «Эйлер», оценившие последствия законопроекта Минфина для горно-металлургической отрасли. При росте цен на металлы государство изымет у «Норникеля» 51% прироста выручки, у «Полюса» — 41%, пишет «Коммерсант».
Законопроект предполагает начислять налог, если в 2026–2028 годах средние цены на добытые полезные ископаемые превысят уровень 2025 года. По расчетам Минфина, это принесет в бюджет 683 млрд рублей.
В «Эйлере» считают, что наибольшую нагрузку почувствуют именно «Норникель» и «Полюс»: совокупный эффект новых сборов сократит доходность их свободного денежного потока на 2–5 п. п. ежегодно. Расчеты агентства показывают, что при росте цен на корзину металлов на 10% «Норникель» отдаст государству 51% этого прироста, «Полюс» — 41%.
«Эйлер» исходит из того, что компании учтут налог за 2026 год в отчетах о прибылях и убытках по итогам второго полугодия 2026 года, но в денежных потоках выплаты появятся лишь в первом полугодии 2027 года. Та же логика сохранится и дальше: платежи за 2027 и 2028 годы придутся на первые полугодия 2028 и 2029 годов соответственно. Причина в сроке уплаты, который законопроект устанавливает до конца апреля следующего года: компании будут стремиться максимально оттянуть отток наличности.
Для переработчиков риски минимальны. «Русал» работает на импортном сырье, а у «Фосагро» цены на добываемое сырье не росли. Золотодобытчику «Селигдар» налог обойдется примерно в 8–10% EBITDA, однако к 2028 году в базовом сценарии нагрузка, как ожидается, обнулится.
Размер налога для «Норникеля» за 2026 год Халин оценивает в 62–69 млрд рублей в зависимости от сценария. Это эквивалентно 3–4% капитализации, или 3–4 п. п. доходности FCF. Для «Полюса» эффект составит около 2% капитализации.
