Константин Зусманович, управляющий партнер экспертной группы «Механика финансов»
IPO дочерних компаний может преследовать несколько различных целей, в том числе в зависимости от того, какую долю материнская компания выпускает в открытое обращение.
Например, продажа контрольного пакета — это скорее «выход» из данного бизнеса, отправка данной дочерней структуры в свободное плавание. Такой подход довольно часто применяется к непрофильным и/или недостаточно здоровым в финансовом плане дочерним компаниям. Цель, естественно — освободить от мешающей эффективной работе нагрузки основную структуру и, таким образом, повысить как ее финансовые показатели в последующих периодах, так и стоимость акций.
Если же речь идет о выпуске в открытое обращение неконтролирующего пакета, то логика вывода на IPO дочерних структур может весьма сильно отличаться от приведенной выше. Например, имеет смысл выводить на IPO остающуюся в периметре контроля холдинга компанию, если она имеет хорошие перспективы, но недооценена рынком. Возможно, даже обойдена его вниманием. IPO, безусловно, привлечет внимание к дочерней структуре как СМИ, так и аналитиков и инвесторов, а успешный выход — поддержит позиции и материнской компании тоже.
Ко всему перечисленному выше имеет смысл добавить и чисто финансовую логику, уместную в периоды высоких ставок. Нельзя не отметить, что хотя в долгосрочной перспективе акционерный капитал — самый дорогой источник финансирования для бизнеса, в отличие от гораздо более жестко ориентированных на графики регулярных выплаты кредиторов именно мотивированные и уверенные в своем бизнесе акционеры могут переждать вместе с бизнесом сложные для него периоды — без дивидендов и/или даже без прибыли.
Безусловно, такое ожидание не может и не должно быть бесконечным, и в перспективе акционеры должны видеть хорошее вознаграждение за свое терпение. Но — повторюсь — вроде бы более дорогой «на длинном шаге» акционерный капитал может дать нужную бизнесу гибкость и устойчивость в проблемные периоды. В том числе — в периоды высоких ставок.
Не думаю, что данный тренд как-то существенно повлияет на планы частного бизнеса среднего масштаба — прежде всего потому, что вывод на IPO дочерних структур крупных холдингов имеет свою логику, в данном вопросе существенно отличающуюся от более «линейной» логики выхода на рынок акционерного капитала отдельной компании среднего размера.
