Высокий спрос на новый RUONIA-линкер ВЭБ.РФ показал, что инвесторы готовы к более сложным долговым инструментам на фоне сохраняющейся неопределенности по траектории ключевой ставки. Во время сбора заявок спрос на выпуск достиг 170 млрд руб., после чего госкорпорация снизила ориентир купона и увеличила объем размещения до 150 млрд руб.
Сбор заявок на облигации серии ПБО-002Р-58 прошел 13 мая. Изначально ВЭБ.РФ планировал разместить бумаги объемом не менее 100 млрд руб. сроком на 1128 дней. В ходе маркетинга ориентир ставки полугодового купона дважды снижался — с уровня не выше 2% годовых до финальных 1,85%.
Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов считает, что интерес инвесторов к выпуску связан сразу с несколькими факторами, включая статус эмитента и ситуацию на долговом рынке.
«Высокий спрос на RUONIA-линкер ВЭБ.РФ объясняется сразу несколькими факторами. Во-первых, это качественный квазигосударственный заемщик. Во-вторых, рынок сейчас живет в режиме высокой ставки и не до конца понятной траектории ее снижения», — отметил Чернов.
По его словам, инвесторы сейчас осторожно относятся к классическим облигациям с фиксированной доходностью и предпочитают инструменты, привязанные к денежному рынку. Аналитик напомнил, что ключевая ставка Банка России составляет 14,5%, а RUONIA на 13 мая находилась на уровне 14,13%.
«Новый выпуск ВЭБ закрыл именно этот запрос. Спрос достиг 170 млрд рублей, объем выпуска увеличили до 150 млрд рублей, а купон снизили до 1,85%. Это уже достаточно хороший рыночный сигнал о наличии высокого спроса на такие бумаги», — заявил эксперт.
Чернов также обратил внимание на конструкцию самого инструмента. В отличие от классических флоатеров, у нового выпуска ВЭБ.РФ индексируется не купон, а номинал облигации, тогда как сверху инвестор получает фиксированный купон.
«На мой взгляд, основное новшество здесь скорее в другом, у ВЭБ индексируется не купон, а номинал бумаги, а сверху идет небольшой фиксированный купон. Это делает инструмент ближе к накопительной ставочной бумаге, а не к обычному флоатеру», — пояснил аналитик.
По оценке эксперта, успех ВЭБа подтолкнет других крупных эмитентов посмотреть на похожий формат размещения долга. Но быстро массовым этот сегмент не станет. Такая бумага больше подходит заемщикам с высоким кредитным качеством, крупным объемом заимствований и понятной институциональной базой покупателей. В первую очередь это квазигосударственные эмитенты, банки, инфраструктурные компании, лизинговые и финансовые организации. Для обычных корпоративных заемщиков инструмент может быть менее удобным, считает Чернов, потому что долг индексируется по денежной ставке, а выручка далеко не всегда так же быстро следует за ставками.
Эксперт пришел к выводу, что RUONIA-линкеры могут стать отдельной заметной нишей на облигационном рынке, но не заменят ни классические облигации, ни флоатеры, ни фонды денежного рынка.
