Редакция Abn.Agency изучила отчетность 15 российских публичных нефинансовых компаний за первое полугодие 2026 года. Сопоставимые данные, подтвержденные первичными документами, удалось собрать по пяти компаниям. Вместе они получили 21,872 млрд руб. процентов по депозитам, банковским счетам, выданным займам и другим финансовым активам против 29,465 млрд руб. годом ранее. Снижение составило 25,8%, хотя ключевая ставка в течение полугодия оставалась двузначной. Рост показал только Ozon.
Как считали
В исходную выборку вошли компании разных отраслей с доступной к 11 августа 2026 года отчетностью. Банки, страховщики, лизинговые компании и другие организации, для которых проценты относятся к основной деятельности, исключались заранее.
В сопоставимую подвыборку вошли ММК, Ozon, «Яндекс», «Мосэнерго» и ТГК-1. По остальным компаниям раскрытия оказалось недостаточно. Исследование не является исчерпывающим рейтингом рынка: выводы относятся только к подтвержденной подвыборке.
Показатель включает идентифицируемые проценты по депозитам и счетам, выданным займам и другим финансовым активам. Курсовые разницы, переоценка, дивиденды и финансовые доходы с нераскрытой природой не учитывались. Для Ozon исключена процентная выручка финтеха в 85,782 млрд руб.; в расчет вошли 5,975 млрд руб. процентов сегмента электронной коммерции.
Пять подтвержденных показателей
После ММК по абсолютной сумме идут Ozon с 5,975 млрд руб. и «Яндекс» с 5,9 млрд руб. «Мосэнерго» получило 2,216 млрд руб. процентов по выданным займам, ТГК-1 — 887 млн руб. Это максимальные подтвержденные показатели внутри исследованной подвыборки, а не утверждение о лидерстве на всем рынке.
Год к году процентные доходы выросли только у Ozon — на 11,1%. У ММК они сократились на 22,8%, у «Яндекса» — на 38,5%, у ТГК-1 — на 42,5%, у «Мосэнерго» — на 44,8%. Следовательно, сохранение высокой ключевой ставки само по себе не обеспечило роста процентных поступлений.
По отношению к операционной прибыли наиболее заметны проценты у «Мосэнерго» — 17,2%. У Ozon соотношение равно 10,4% на базе консолидированного результата, у ТГК-1 — 7,1%, у «Яндекса» — 4,4%. Если сопоставить проценты электронной коммерции Ozon только с операционной прибылью этого сегмента, доля составит 27,1%, но сегментный расчет нельзя напрямую смешивать с консолидированными показателями других компаний.
Ни у одной компании с положительной операционной прибылью процентный доход не превысил результат основной деятельности. Исходная гипотеза о «процентах вместо производства» в подтвержденной подвыборке не подтвердилась.
ММК: крупная сумма на фоне убытка
ММК получил 6,894 млрд руб. процентов по банковским депозитам против 8,928 млрд руб. годом ранее. Комбинат завершил период с операционным убытком 1,874 млрд руб. и чистым убытком 19,112 млрд руб., поэтому обычную долю процентов в операционной прибыли рассчитывать нельзя. На 30 июня в отчетности отражено 124,286 млрд руб. депозитов, а денежные средства и эквиваленты составляли 19,821 млрд руб.
Процентный доход соответствовал 22,1% капитальных затрат ММК. Расчетная разница между процентными доходами и расходами была положительной — 4,552 млрд руб. Это арифметический показатель, а не отдельная строка МСФО и не чистая прибыль от управления ликвидностью. Остатки на две даты не показывают движение средств внутри полугодия, поэтому данные не позволяют связать рост депозитов с отказом от инвестиций.
Ozon и «Яндекс»: проценты ниже стоимости финансирования
У Ozon процентный доход электронной коммерции вырос до 5,975 млрд руб. с 5,380 млрд руб. Это 10,4% консолидированной операционной и 40,8% чистой прибыли группы, а также 20,1% капитальных затрат. Процентные расходы сегмента достигли 39,510 млрд руб., включая аренду, займы и прочие обязательства. Расчетная разница составила минус 33,535 млрд руб.
Из 718,7 млрд руб. денежных средств и эквивалентов группы 611,94 млрд руб. до вычета резерва относились к лицензированным кредитной и микрофинансовой организациям. Всю сумму нельзя считать свободной ликвидностью маркетплейса.
«Яндекс» получил 5,9 млрд руб. процентного дохода против 9,6 млрд руб. годом ранее. Это 4,4% операционной и 6,3% чистой прибыли, а также 9,8% капитальных затрат. Процентные расходы составили 25,5 млрд руб., расчетная разница — минус 19,6 млрд руб.
Компания отдельно раскрывает процентный доход, но не детализирует его по депозитам, счетам и займам. Поэтому сумму нельзя полностью приписать размещению свободных денег. Операционная процентная выручка финансовых сервисов «Яндекса» в 43,8 млрд руб. в расчет не входила.
Энергетики: заметная доля, разный итог
У «Мосэнерго» 2,216 млрд руб. процентов по выданным займам соответствуют 17,2% операционной и 18,7% чистой прибыли. Это также 37% капитальных затрат — самая высокая доля среди пяти компаний. Процентные расходы составили 306 млн руб., а расчетная разница — плюс 1,910 млрд руб.
Еще 725 млн руб. компания отражает как «прочие процентные доходы». Их природа не расшифрована, поэтому строгий расчет их не учитывает. При их включении финансовый доход достиг бы 2,941 млрд руб., но сумма стала бы менее сопоставимой.
ТГК-1 получила 887 млн руб. процентов, включая 827 млн руб. по займам и 60 млн руб. по банковским счетам. Это 7,1% операционной прибыли и 11,5% денежных выплат на приобретение основных средств, нематериальных и других внеоборотных активов. Процентные расходы достигли 3,458 млрд руб., расчетная разница — минус 2,571 млрд руб. Основная часть краткосрочных займов связана с договором денежного пула с «Газпромом»; данные не показывают, что эти средства были альтернативой инвестициям.
Ставка, инвестиции и сценарий снижения доходности
Ни у одной компании проценты не превысили сопоставимые капитальные затраты или их денежный эквивалент. Соотношение составило 37% у «Мосэнерго», 22,1% у ММК, 20,1% у Ozon, 11,5% у ТГК-1 и 9,8% у «Яндекса». Это не значит, что компании выбирали между депозитами и инвестициями: средства могли предназначаться для дивидендов, сделок, оборотного капитала или будущих проектов.
Ключевая ставка Банка России составляла 16% в начале 2026 года и 14,25% на 30 июня. Высокий уровень ставок мог поддерживать доходность денежных размещений, но процентный доход зависит также от среднего объема средств, сроков и валюты вложений, условий займов и движения ликвидности внутри периода. Поэтому снижение у четырех компаний нельзя объяснить одной причиной.
Редакция рассчитала условную чувствительность к снижению доходности на 3 процентных пункта. Если простое среднее между подтвержденными остатками на начало и конец периода считать условным средним годовым объемом и не менять состав активов, результат до налогообложения мог бы уменьшиться на 3,455 млрд руб. у ММК, на 3,310 млрд руб. у электронной коммерции Ozon, на 1,454 млрд руб. у «Мосэнерго» и на 315 млн руб. у ТГК-1. Совокупно, до округления компонентов, — на 8,535 млрд руб. в год.
Это сценарий, а не прогноз. Расчет не учитывает налоги, изменение остатков, сроки пересмотра ставок и фиксированную доходность части займов. Для «Яндекса» он не проводился: отчетность не позволяет определить средний объем именно тех активов, которые сформировали процентный доход.
Вывод
Для «Мосэнерго» и Ozon проценты являются заметной частью результата. Для ТГК-1 они не перекрывают процентные расходы. У «Яндекса» процентный доход равен 4,4% операционной прибыли и увеличивает результат до налогообложения, но не входит в операционную прибыль. У ММК проценты служат финансовым буфером на фоне убытка.
