Редакция Аbn.Аgency изучила отчетность 30 крупнейших нефинансовых эмитентов. Сопоставимый массив удалось сформировать по шести компаниям; рост расходов на вознаграждение при ухудшении финансового результата подтвержден только у ММК.
Из 30 крупнейших нефинансовых эмитентов в базе индекса Мосбиржи публичная отчетность позволила сопоставить вознаграждение ключевого руководящего персонала (КМП) за 2025 и 2024 годы у шести компаний. В рублевом выражении показатель вырос только у одной из них; у этой же компании чистая прибыль сменилась убытком. Максимальный подтвержденный рост составил 12,5% — у ММК.
Крупнейшую сумму в сопоставимом массиве отразил «Норникель» — 6,464 млрд руб. против 6,630 млрд руб. годом ранее, что соответствует снижению на 2,5%. У ММК краткосрочное вознаграждение КМП увеличилось с 783 млн до 881 млн руб. Медианная динамика рублевого показателя по шести компаниям составила минус 5,2%, следует из расчета на основе отчетности. Таким образом, массового роста расходов на КМП в подтвержденной выборке не обнаружено.
Первоначальная выборка была сформирована по состоянию на 29 мая 2026 года. В нее вошли 30 крупнейших нефинансовых эмитентов по совокупному весу классов акций в базе расчета IMOEX. Банки и другие финансовые организации исключались до ранжирования, поскольку их показатели нельзя напрямую сравнивать с данными промышленных и торговых групп. В основной массив вошли только компании с одинаковым годовым периодом, сопоставимым периметром и раскрытым совокупным вознаграждением. Еще 24 эмитента остались в списке исключенных с указанием причин.
В пяти из шести компаний рублевый показатель вознаграждения снизился. Для оценки реальной динамики редакция использовала единый индекс потребительских цен Росстата — 5,59% в декабре 2025 года к декабрю 2024 года. В реальном выражении показатель сократился у тех же пяти компаний. У ММК номинальный рост на 12,5% после поправки на инфляцию составил около 6,6%. Полугодовые данные 2026 года в годовой рейтинг не включались.
В подтвержденном массиве не оказалось компаний, у которых одновременно выросли и вознаграждение, и прибыль. У «Норникеля» прибыль за год увеличилась на 22,3%, до 206,668 млрд руб., при снижении вознаграждения на 2,5%. Расхождение между динамикой двух показателей составило минус 24,8 процентных пункта. У «Газпрома» прибыль Группы за год выросла на 2,3%, до 1,348 трлн руб., а краткосрочное вознаграждение членов Совета директоров и Правления снизилось на 0,2%, до 4,748 млрд руб.
У МТС и «Ростелекома» одновременно снизились прибыль и раскрытый показатель вознаграждения. Для МТС редакция рассчитала показатель в размере 2,931 млрд руб. за 2025 год против 5,460 млрд руб. за 2024 год. В него вошли общее вознаграждение, начисленное членам Совета директоров и Правления, и отдельно раскрытые начисления по программам на основе акций. Показатель снизился на 46,3% при сокращении прибыли на 24,7%. У «Ростелекома» вознаграждение старшего руководящего персонала уменьшилось на 30%, до 2,313 млрд руб., при снижении прибыли на 22,2%.
Рост вознаграждения одновременно с ухудшением финансового результата подтвержден у ММК. Компания раскрыла 881 млн руб. краткосрочного вознаграждения КМП, включая взносы на социальное страхование, против 783 млн руб. годом ранее. Одновременно чистый результат сменился с прибыли в размере 79,740 млрд руб. на убыток 14,855 млрд руб. Обычный процент изменения прибыли в этом случае неприменим: абсолютное ухудшение составило 94,595 млрд руб. Отчетность не позволяет определить суммы, относящиеся к отдельным руководителям, или причины изменения совокупного показателя.
РУСАЛ также завершил 2025 год с убытком — $455 млн против прибыли $803 млн в 2024 году. Направление динамики вознаграждения в этом случае зависит от валюты представления. В валюте отчетности зарплата и премии высшего руководства выросли с $49 млн до $50 млн, или на 2%. После пересчета показателей за период по средним официальным курсам Банка России — 92,5652 руб. за доллар в 2024 году и 83,6203 руб. в 2025 году — сумма снизилась с 4,536 млрд до 4,181 млрд руб., или на 7,8%. Поэтому в рублевом рейтинге РУСАЛ отнесен к группе снижения.
Сопоставление с дивидендами также не выявило единой модели. Редакция использовала данные о денежных выплатах из отчетов о движении денежных средств; эти выплаты могут относиться к решениям и результатам предыдущих периодов. У ММК выплаты акционерам материнской компании сократились с 57,696 млрд руб. до 10 млн руб., тогда как вознаграждение выросло. У «Норникеля» выплаты уменьшились со 130,613 млрд до 1,612 млрд руб., и вознаграждение также снизилось. У «Ростелекома» дивиденды, уплаченные акционерам Группы, сократились на 23,6%, а вознаграждение — на 30%. У МТС денежные дивидендные выплаты выросли на 4,1%, тогда как рассчитанный показатель вознаграждения снизился на 46,3%.
В сопоставимой части массива не обнаружено случаев, когда вознаграждение росло одновременно с сокращением численности персонала. У «Норникеля» среднесписочная численность уменьшилась на 2,9%, до 76 474 человек, и вознаграждение также снизилось. Расходы на персонал при этом выросли на 11,1%, до 285,036 млрд руб., а доля вознаграждения КМП в них сократилась с 2,58% до 2,27%. У ММК среднесписочная численность выросла на 2,1%, до 55 334 человек, расходы на персонал — на 11,8%, а вознаграждение — на 12,5%. Для остальных компаний сопоставимые данные о численности не подтверждены.
Капитальные затраты удалось сопоставить в рублях у пяти компаний, и во всех случаях они снизились: у «Ростелекома» — на 11,6%, ММК — на 11,2%, МТС — на 8,9%, «Норникеля» — на 4,7%, РУСАЛа — на 2,3% после валютного пересчета. В валюте отчетности РУСАЛа капитальные затраты, напротив, выросли с $1,366 млрд до $1,477 млрд. Одновременное изменение показателей не означает наличия причинной связи: документы не раскрывают такого механизма.
Наибольшую долю прибыли раскрытый показатель вознаграждения составил у «Ростелекома» — 12,36%. Далее следовали МТС с 7,59%, «Норникель» с 3,13% и «Газпром» с 0,35%. Эти доли нельзя использовать как прямой рейтинг эффективности. Например, «Ростелеком» включает в состав старшего руководящего персонала членов Правления, Совета директоров и вице-президентов, тогда как у других групп определение руководящего персонала может быть более узким. При чистом убытке доля не рассчитывалась.
В отчетности компаний, отдельно раскрывающих долгосрочные или акционные компоненты вознаграждения, роста этих показателей не выявлено. У МТС начисления по программам на основе акций сократились с 2,795 млрд до 1,384 млрд руб. У «Норникеля» долгосрочная часть уменьшилась с 750 млн до 627 млн руб. У «Ростелекома» прочие вознаграждения, включая долгосрочные платежи по негосударственному пенсионному обеспечению, снизились с 587 млн до 176 млн руб. Эти суммы отражают начисленные расходы и не обязательно соответствуют немедленным денежным выплатам.
Возможности исследования ограничены качеством раскрытия. Рост вознаграждения одновременно с ухудшением чистого результата подтвержден у одной из шести сопоставимых компаний, а не на рынке в целом. Данные 24 исключенных эмитентов не заменялись оценками. Среди причин исключения — отсутствие годового агрегата КМП, сокращенная отчетность, редомицилиация и изменение периметра. Отчетность не позволяет определить вознаграждение отдельных руководителей и не дает оснований оценивать его обоснованность или связывать изменение суммы с конкретным управленческим решением.
