ПАО «ФСК-Россети» 9 сентября разместит два трёхлетних выпуска облигаций — 001Р-21R (зелёные) объёмом 15 млрд рублей и 001Р-22R объёмом не менее 15 млрд рублей. Ориентир по купону — не выше ключевой ставки Банка России + 140 базисных пунктов, оферта по выпускам не предусмотрена, купонный период — 30 дней. Как отмечают аналитики БК «Регион» Александр Ермак и Мария Сулима в обзоре первичного рынка долга, справедливый уровень премии, по их оценке, ниже заявленного ориентира.
«Учитывая уровни размещений эмитентов на рынке (средняя премия к КС ЦБР 130 б.п. с погашением 2-3 года), мы видим справедливую премию к КС ЦБР на уровне 110-120 б.п.», — говорится в обзоре БК «Регион».
Остальные наблюдения аналитиков компании сводятся к тому, что предлагаемые к размещению выпуски изначально маркетируются с ориентиром по купону не выше ключевой ставки ЦБ + 140 б.п. — то есть выше уровня, который аналитики считают справедливым для эмитента с текущей рыночной историей и кредитным профилем.
Рыночная история эмитента
Облигации «Россетей» обращаются на рублёвом долговом рынке с июня 2015 года, когда был размещён дебютный десятилетний заём объёмом 5 млрд рублей. По данным обзора, в настоящее время в обращении находится 31 рублёвый выпуск компании совокупным объёмом 499,9 млрд рублей. Основная часть бумаг носит долгосрочный характер — с офертами и погашением в период 2026–2057 годов.
До конца 2026 года к погашению должен подойти один выпуск объёмом 23 млрд рублей (22/10), ещё два выпуска на общую сумму 17 млрд рублей выйдут к оферте (25/09 и 02/12). В обращении находится семь выпусков с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке ЦБ, с премией в диапазоне 100–130 б.п. и сроками обращения 2–7 лет. В 2026 году эмитент уже размещал один выпуск сроком на 6,9 года с амортизацией долга и купоном «ключевая ставка + 130 б.п.».
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» 6 апреля 2026 года подтвердило рейтинг компании на уровне ruAAA со стабильным прогнозом. АКРА ранее, 7 октября 2025 года, подтвердило рейтинг на уровне AAA(RU), также со стабильным прогнозом.
Финансовые показатели
Согласно последней отчётности за первое полугодие 2026 года, выручка «ФСК-Россети» составила 981,5 млрд рублей, увеличившись на 17,4% год к году. EBITDA выросла на 13,9% г/г, до 382,4 млрд рублей, при этом рентабельность по EBITDA снизилась с 40,2% до 39% год к году. Чистая прибыль увеличилась на 45,1% г/г, до 176 млрд рублей — на фоне сокращения процентных расходов на 11,4%.
Объём долга компании с начала 2026 года сократился на 6,5%, до 775,7 млрд рублей, чистый долг снизился на 12,1%, до 285,2 млрд рублей. Долговая нагрузка остаётся на низком уровне — 1,0х по совокупному долгу и 0,6х по чистому долгу к EBITDA, процентное покрытие улучшилось до 7,9х. Свободный денежный поток компании вырос вдвое, до 22,2 млрд рублей.
По итогам всего 2025 года выручка компании составила 1834,0 млрд рублей против 1505,7 млрд рублей годом ранее (+21,8%), EBITDA — 737,9 млрд рублей против 434,3 млрд рублей (+69,9%). Чистая прибыль по итогам года достигла 203,4 млрд рублей — годом ранее компания зафиксировала чистый убыток в размере 116,9 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA за 2025 год составила 40,2% против 28,8% в 2024 году, рентабельность по чистой прибыли — 11,1% (в 2024 году показатель был отрицательным).
Совокупный долг на конец 2025 года составил 829,7 млрд рублей (+11,8% г/г), чистый долг — 557,8 млрд рублей (+8,3% г/г). Соотношение долг/EBITDA снизилось с 1,7х до 1,1х, чистый долг/EBITDA — с 1,2х до 0,8х, покрытие процентных расходов по EBIT выросло с 3,6х до 6,8х.
Контекст размещения
Размещение выпусков «ФСК-Россети» проходит на фоне активности на первичном рынке долга в первой половине сентября: в те же дни книги заявок открывают, в частности, АО «Полипласт» (два выпуска), ПАО АК «АЛРОСА» (не менее 20 млрд рублей), ООО «Сэтл Групп» (от 5 млрд рублей) и ряд других эмитентов с более широким диапазоном кредитных рейтингов — от AAA(RU) до уровней спекулятивной категории.
