Растущие расходы на обслуживание долга и проблемы с денежным потоком остаются одними из главных сигналов возможного дефолта эмитентов на облигационном рынке. Об этом рассказала управляющий директор по корпоративным рейтингам Эксперт РА Гульназ Галиева на Ярмарке эмитентов АВО 2026, комментируя признаки ухудшения финансового положения компаний и практику рейтинговой оценки заемщиков.
По словам Галиевой, высокая стоимость заимствований стала серьезным испытанием для бизнеса независимо от его масштаба. Даже при умеренной долговой нагрузке компания может столкнуться с нехваткой средств для обслуживания обязательств.
«Долговая нагрузка может быть невысокая у тех, кто дефолтнул, как мы видим, но при этом денег на обслуживание дорогих процентов, с которыми столкнулись все компании от малого до велика», — отметила она.
Отдельно эксперт указала на проблемы эмитентов из более рискованных сегментов рынка, которые привлекали средства через облигации с ежемесячными купонами. По ее словам, такая модель нередко приводила к кассовым разрывам из-за отсутствия стабильного притока денежных средств. Среди других тревожных признаков она назвала выдачу займов связанным структурам, рост налоговых обязательств и блокировку счетов.
Говоря о работе рейтинговых агентств, Галиева прокомментировала ситуацию с оценкой компании «Евротранс». По ее словам, Эксперт РА изначально присвоил эмитенту более низкий рейтинг, однако после апелляции компания предоставила информацию, которая должна была подтвердить отсутствие проблем с ликвидностью.
«По итогам апелляции, у нас были вопросы к ликвидности. Компания предоставила нам информацию о том, что с ликвидностью все хорошо, вот у нас все замечательно. Мы это приняли в расчет, рейтинг был установлен на том уровне, как есть», — рассказала она.
После этого агентство продолжило мониторинг эмитента и начало процедуру пересмотра рейтинга еще до наступления наиболее заметных для рынка событий. Галиева подчеркнула, что такая работа не отражается публично, поскольку взаимодействие с клиентом и сбор материалов происходят в непубличном режиме.
Комментируя резкое изменение рейтинговой оценки «Евротранса», представитель Эксперт РА заявила, что речь шла не о классическом пересмотре рейтинга, а о срабатывании методологического триггера. По ее словам, основанием стало неисполнение обязательств в установленный срок и отсутствие коммуникации со стороны компании.
«Все, компания не оплатила, не справилась на коммуникацию с нами, компания не вышла и никаких комментариев не было получено. Все, триггер, методология срабатывает, мы снижаем компанию до СС», — пояснила Галиева.
Она также отметила, что агентство отреагировало на ситуацию раньше других участников рынка. По словам Галиевой, снижение рейтинга стало следствием требований методологии, а не запоздалой реакции на ухудшение положения эмитента.
