Провал первых торгов по продаже контрольного пакета «Южуралзолота» стал для рынка не просто неудачным аукционом, а сигналом о том, как инвесторы теперь оценивают риски крупных российских активов после их изъятия в пользу государства. Эксперты говорят, что история ЮГК может повлиять не только на дальнейшую судьбу самого актива, но и на подход инвесторов к публичным компаниям в целом.
Инвестор и эксперт по управлению капиталом Юлия Погасий отмечает, что случай ЮГК оказался уникальным даже на фоне других крупных изъятий последних лет. «Случай ЮГК выпадает из ряда сопоставимых сделок последних лет. Крупные изъятые пакеты передавали в управление госхолдингу или продавали стратегу во внесудебной процедуре. Открытый аукцион Росимущества по контрольному пакету публичной компании с биржевым листингом проводился впервые и 18 мая принёс нулевые заявки».
По ее словам, ключевой причиной отсутствия интереса со стороны покупателей стала сама конфигурация сделки. На торги был выставлен единый лот стоимостью 162 млрд рублей, куда вошли 67,2% акций ЮГК и девять непрофильных активов. При этом потенциальным участникам требовалось внести задаток около 32 млрд рублей.
«Если коротко, арифметикой. Стартовая цена 162,02 миллиарда за 67,2 процента акций ЮГК и девять непрофильных бизнесов одним лотом. Задаток для участия около двадцати процентов от стартовой, это примерно 32,4 миллиарда живыми деньгами», — говорит Погасий.
Дополнительным фактором, по мнению эксперта, стал юридический шлейф вокруг актива. Контрольный пакет ЮГК перешел государству после решения суда по иску Генпрокуратуры, однако возможность дальнейших судебных разбирательств формально сохраняется. Это, как считает Погасий, стало одним из главных рисков для потенциальных инвесторов.
«Покупатель забирает с пакетом длинную тень: иски миноритариев и пересмотр условий через несколько лет. Премия за контроль от государства и встречная премия за риск от рынка 18 мая не сошлись», — отмечает она.
Эксперт считает, что история ЮГК фактически превратила деприватизационный риск из абстрактной угрозы в полноценный фактор оценки российских компаний. По ее словам, рынок увидел, что даже после перехода актива под контроль государства это не гарантирует появления спроса со стороны инвесторов, если риски остаются слишком высокими.
Теперь внимание участников рынка будет приковано к повторным торгам в формате голландского аукциона, где цена пакета может снижаться вплоть до 81 млрд рублей. По мнению участников рынка, именно этот этап покажет, какой дисконт инвесторы готовы требовать за активы с подобной историей.
