Аналитики «АТОН» понизили рейтинги акций Новолипецкого металлургического комбината (НЛМК) и Магнитогорского металлургического комбината (ММК) с «ВЫШЕ РЫНКА» до «НЕЙТРАЛЬНО». Решение последовало после роста котировок компаний на 7% и 9% соответственно с момента предыдущего повышения рейтингов. В октябрьском обзоре аналитики отмечают сезонное снижение цен на сталь и замедление смягчения денежно-кредитной политики.
Целевая цена акций НЛМК на ближайшие 12 месяцев составляет 100 рублей, ММК — 30 рублей. По расчетам «АТОН», это предполагает потенциал роста на 31% и 29% соответственно относительно котировок на 27 октября 2026 года. Целевые цены основаны на финансовых моделях аналитиков, их достижение не гарантировано.
Среди преимуществ НЛМК аналитики выделяют международные активы, возможность поставлять стальные полуфабрикаты на европейский рынок и чистую денежную позицию около 97 млрд рублей. При этом ограниченное раскрытие информации и риски санкционного давления сказываются на оценке компании. По расчетам «АТОН», НЛМК торгуется с дисконтом 40% к своей средней оценке за пять лет по мультипликатору EV/EBITDA. Это самый высокий показатель среди рассмотренных производителей стали.
Около 70% продаж ММК приходится на российский рынок. По оценке «АТОН», такая структура позволяет компании получать выгоду от более высоких внутренних цен, но ограничивает гибкость продаж. Рентабельность EBITDA комбината во втором квартале 2026 года составляла 11%, что в среднем ниже показателей российских конкурентов. Аналитики связывают разницу с более высокой себестоимостью производства и меньшей гибкостью продаж. Чистая денежная позиция ММК оценивается примерно в 81 млрд рублей.
По прогнозу «АТОН», EBITDA НЛМК по итогам 2026 года составит 138 млрд рублей, а ММК — 62 млрд рублей. В первом полугодии показатели компаний составляли 57 млрд и 25 млрд рублей соответственно. На второе полугодие аналитики закладывают EBITDA в размере 81 млрд рублей для НЛМК и 37 млрд рублей для ММК.
Дополнительное давление на производителей стали может оказать рост внутренних цен на коксующийся уголь на 20–30% в октябре. По оценке «АТОН», это способно увеличить себестоимость на 3–6 млрд рублей в квартал. Аналитики также допускают некоторое снижение загрузки производственных мощностей ради удержания цен из-за ограниченных возможностей экспорта стали через Балтику.
